财富：乔布斯为何不派息

导读：美国《财富》杂志网络版今天撰文称，苹果CEO史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)之所以不用现金回报股东，一方面是受到以往惨痛经历的影响，另一方面则是由于该公司的盈利结构和税务因素决定的。

以下为文章全文：

历史因素

美国投资银行伯恩斯坦(Bernstein Research)分析师托尼·萨科纳吉(Toni Sacconaghi)周四发表公开信，要求苹果董事会用现金回报股东。在此之后，已经有很多媒体针对此事发表了评论。

萨科纳吉此前还曾于2008年10月对苹果提出过类似的批评，要求该公司派息。但从上次批评至今，苹果的现金储备已经从245亿美元增长到460亿美元，位列美国上市公司之首。

萨科纳吉写道：“在我们与股东的沟通中，一个普遍的困惑是——现在已经接近愤怒边缘——苹果不断增加现金储备，既不回报股东，也不对现金利用预期加以阐述。”

但萨科纳吉和多数评论者都忽视了一点。在他们看来，苹果的所有权似乎归属于股东。尽管从技术上讲的确如此，而且投资咨询师也的确会向客户传达这种观点，但苹果CEO史蒂夫·乔布斯却不以为然。

乔布斯当年之所以被逐出苹果并且将NeXT公司出售，部分原因就在于这位当时还很年轻的企业家并没有对企业的盈亏线给予充分的重视。据乔布斯回忆，当他1997年重返苹果后，该公司还有3个月就要破产了。自那以后，他就非常看重现金储备，就好比从饥荒中侥幸逃生的人对待满屋子食物的态度——永远不能再失去它们。

乔布斯今年2月就派息问题回答股东提问时说：“我们知道我们需要收购一些公司，有些是比较大胆且规模巨大的收购。所以，我们必须要能够支付现金，而不必借贷大量资金，从而避免将公司置于风险之中。”他还补充道：“银行里的现金给了我们很大的安全感和灵活性。”

因此，无论股东或萨科纳吉的呼声有多大，乔布斯肯定还会一直坚持这种做法。

税务因素

除此之外，曾经担任消费用品巨头金佰利公司(Kimberly-Clark)税务副总裁以及华盛顿税务经理研究所(Tax Executives Institute)国际总裁的戴夫·伯纳德(Dave Bernard)还从税收角度对此事进行了如下分析：

萨科纳吉忽视了一点：即使苹果想要将全部460亿美元现金返还股东，也无法做到。根据苹果最新提交的财报，该公司约有50%的利润来自海外市场，这些地区的税率通常都低于美国联邦税率。如果苹果想要将海外的盈利“遣返”回美国，就必须要按照美国的税率缴税。萨科纳吉似乎并没有意识到，此举会降低苹果的现金储备、增加有效税率并降低当前的盈利。

粗略计算，如果苹果将所有海外现金用于支付股息，现金储备便会缩水50亿美元。其中包括25亿美元现金税，这有可能已经被计入到最近一个季度的利润中，也就是说，已经对苹果的利润产生了冲击；另外25亿美元则可能会在苹果决定将其转回美国时从利润中划减。很难通过公开资料计算出确切数据，尤其是考虑到复杂的税法，但是上述数据应该大致正确。

真正有趣的在于，即使苹果2010财年的盈利同比增长75%，该公司的有效税率依然低于历史水平，这表明苹果在美国以外的低税率地区的利润大幅增长。这也就意味着，按照萨科纳吉推荐的现金分配方式产生的现金和盈利成本正在快速增加，而非减少。