联信永益：新业务盈利能力尚需培养

联想投资有限公司“去意已决”，仍在继续减持联信永益（002373）。自9月份以来，联信永益先后四次登陆大宗交易平台，卖方均为招商证券北京金融街证券营业部。自7月29日至8月25日，联想投资正是通过该营业部累计减持联信永益342万股。

据了解，自今年3月份解禁之后，联想投资持续减持公司股份。分析人士指出，公司业绩下滑是联想投资减持的重要原因。而联信永益亏损的主要原因是，主要大客户联通集团项目投资规模压缩，投资进度延缓。此外，公司开拓新市场项目的毛利率偏低。

重点客户转变采购方式

联信永益今年上半年净亏损为2684.15万元，去年同期亏损674.55万元。“业绩下降的主要原因是重点客户的采购方式向集采模式转变。”公司解释亏损原因时表示。

联信永益与联通集团长期、大量的关联交易支撑着公司过去多年的发展。据悉，北京电信投资有限公司目前持有联信永益19.04%的股权，而电信投资为联通集团的三级子公司。

2008年、2009年及2010年联信永益对关联方的销售额分别为40408.95万元、36653.15万元和27877.88万元，分别占当期主营业务收入的63.83%、52.18%和40.01%，关联交易占比较大。

面对巨大的关联交易，联信永益也表示，如果核心客户项目减少或客户生产经营发生重大不利变化，新客户的开发过于缓慢，客户过于集中可能会给公司经营带来一定风险。

事实上，过度依赖关联交易的确给公司带来了经营风险。2010年公司上市首年整体毛利率比去年同期下降1.12个百分点。其中，系统集成业务毛利率为7.55%，比去年同期下降4.05个百分点。公司称，系统集成业务毛利率下降的主要原因是主要行业客户的采购方式向集采模式转变，市场竞争更加激烈，导致系统集成业务利润空间被压缩。

2011年上半年，联信永益与联通集团的关联交易再次减少，从去年上半年的62.87%，下降为今年上半年的20.52%。失去关联交易订单给公司业绩带来重创，今年上半年公司电信行业营业收入较去年同期下降58.55%，毛利率比去年同期下降4.67个百分点。

新业务毛利率偏低

联信永益中报显示，在电信行业营收持续下降的同时，公司加大了对政府行业的技术开发投入和市场拓展力度。上半年政府行业营业收入达11900.52万元，较去年同期增加2247.06%，而电信行业的营业收入为7403.16万元，面向政府行业的产品收入超过电信行业的营业收入。

不过，公司对新客户的投入和开发短期内还没有明显奏效。公司称，从主营业务分产品来看，上半年系统集成占公司主营收入的81%，尽管面向非电信行业的营业收入有所增长，但新客户对系统集成业务贡献的收入毛利率总体偏低。公司预计，今年1-9月亏损4500-5000万元。

联信永益表示，随着公司客户结构的不断优化，公司在业务经营上对联通集团的依赖程度将逐步降低。未来将不断改善公司收入结构，使得毛利率较高的自行开发软件及技术服务的收入比重继续增长。

此外，在联信永益多元化业务版图中，还有烟草行业应用产品。公司半年报显示，烟草行业的毛利率高达40.75%，远高于政府行业的12.38%和电信行业的9.83%。不过，烟草行业的订单公司拿到的并不多，上半年，烟草行业营业收入为1639.14万元，仅占总营收的6.4%。同时，烟草行业的营收较去年同期减少了39.75%。