宽带竞争格局有新变数：或将有利于有线网络

第一创业证券

国家发改委正在调查中国电信和中国联通涉嫌宽带接入领域垄断问题。事件对未来中国联通和中国电信在固网宽带业务的优势增加了不确定因素。由于目前IDC中心基本是在电信运营商的网络上，电信运营商可以通过对第三方宽带服务商设定带宽租用价格，事实上提高了行业的进入门槛。预计在国家发改委的介入下，事件发展可能的结果是，中国电信和中国联通将降低对第三方宽带接入服务商出租带宽的价格，从而使得第三方宽带接入服务商可以在较公平的环境下与电信运营商在宽带服务市场上竞争，从而削弱了电信运营商目前在宽带市场上的巨大优势。

如果未来带宽的价格下降，将会降低有线网络等第三方宽带服务商的带宽成本，使得宽带接入业务在收视服务之外，成为有线网络公司新的有利可图的业务。由于有线网络已经有完善的入户网络，提供宽带业务所需的新增成本较少。以美国的Comcast(美国最大的有线电视服务运营商)为例，2010年宽带服务的收入达到85.66亿美元，而宽带服务的运营成本仅为4.99亿美元，只占收入的5.8%，宽带接入是利润丰厚的业务。

如果带宽成本下降，目前制约国内有线网络推广宽带业务的最大障碍就将消除。十七届六中全会的《决定》中指出，“推进电信网、广电网、互联网三网融合”。而目前三网融合的试点地区的进度较慢，而从国外的经验来看，有线网络提供宽带业务是三网融合中最有成效的业务。这次发展有可能是推进三网融合的重要一步，成本的下降将会促进有线网络公司推进宽带接入业务。

由此，我们分析受益的公司是有线网络公司天威视讯、歌华有线、广电网络、电广传媒，以及提供第三方宽带接入服务的鹏博士。其中天威视讯是目前有线网络公司中开展宽带业务最早、用户规模较大的公司，2010年底有线宽频在网用户数为30.76万户，实现1.93亿元收入。简单测算，即使不考虑收入增长，如果成本下降使得宽带业务净利润率提高10个百分点，则EPS将增加0.06元。(编注：对于A股影响，长城证券则建议关注受益宽带运营企业、设备商和内容提供商，对中国联通负面影响有限：互联网管制体系完善将促进行业发展，对于中小ISP企业将享受政策利好，重点推荐关注宽带运营商鹏博士、歌华有线、天威视讯等公司；宽带光通信建设企业利好，重点关注光通信设备商烽火通信和中兴通信；此外事件可能导致内容提供商的宽带接入资费的降低，对互联网内容提供商形成利好，建议关注乐视网等标的。)