为何华尔街抛弃苹果是错误的？

北京时间7月2日消息，雅虎财经频道旗下财经博客Daily Ticker的亨利·布罗吉特（Henry Blodget）近日撰文指出，就目前而言，围绕在苹果周围的大多数悲观情绪都是有正当理由的，但在各种糟糕的坏消息后面，还有一些好消息。文章指出，华尔街对苹果的估值已经达到了令人难以置信的低水平；而如果有人相信苹果股票的价值甚至低于其当前的市场价格，那就意味着这些人相信这家公司正在变成诺基亚。

以下是这篇文章的全文：

苹果股价在今天的交易中有所上涨，原因是有消息称这家公司已经在日本注册了“iWatch”商标。从某种程度上来说，这提醒所有人想起苹果最终将会推出一种新产品，这种新产品可能会让投资者再次对这家公司感到激动起来。与此同时，《华尔街日报》上的一篇文章也提醒所有人想起，苹果仍有可能与中国移动行业巨头中国移动达成一项交易，而这项交易将令苹果可向中国移动的7亿名用户提供iPhone智能手机。此外，市场还一直认为苹果最终将会推出一款备受期待的电视机。

在这些事件中，任何一件都将有助于提振苹果股价。但就目前而言，华尔街基本上已经放弃了苹果。在去年9月份创下702.05美元的历史高点以来，苹果的股价已经下跌了40%以上，在最近的交易中触及390美元左右的低点。由于苹果股价已遭遇如此重创的缘故，其市盈率已经下降至10倍左右，远低于15倍左右的行业平均值。另外，这一估值如此之低，以至于一般来说只有那些被华尔街认为已经是永久性“搞砸了”的公司才会有这样的估值——不妨看看戴尔、黑莓或是惠普就会知道了。

除此以外，苹果还拥有1500亿美元的现金，而且没有负债，这就意味着市场对苹果实际业务的评估甚至还要更加悲观。而且，苹果还已开始派发每股3美元的股息。

确切地说，围绕在苹果周围的大多数悲观情绪都是有正当理由的。这家公司所面临的不利局面现在已经变得很容易列举出来：

——苹果的增长势头已经销声匿迹：预计今年苹果的利润将会收缩；

——苹果的主打产品iPhone已经丧失了优势，在过去几年时间里推动苹果盈利能力增长的产品周期（高价智能手机的增长）正在接近尽头；

——苹果的利润率正在下降，其各种主要产品正在变得商品化；

——苹果的领导人已经不再是传奇性的产品梦想家，现任首席执行官蒂姆·库克（Tim Cook）尚未明确地表达出一种他想要带领苹果去追寻的梦想；

——没人知道苹果开发中的新产品里是不是有任何真正伟大的产品；

——苹果拥有数量庞大的现金，但这家公司想要拿这些现金去做什么的问题却仍旧无迹可寻。

所有这些让人悲观的理由都是合理的。有人会认为苹果正处于长期滑坡趋势的早期阶段，而这种可能性也并非不存在。在科技行业中，这种滑坡经常都会发生——不妨看看诺基亚、黑莓、微软、DEC（Digital Equipment Corporation）、雅虎和二十世纪九十年代的苹果，这都是现成的例子。如果你认为这种事情不会发生在苹果身上，那无疑是扭曲现实的一种想法。

但是，在这些糟糕的坏消息后面，还有一些好消息：华尔街现在对苹果的立场已经变得如此悲观，因此在未来的日子里，投资者有可能会收获惊喜。就苹果目前的估值来看，除非这家公司确实正处于无可阻挡的长期滑坡趋势的早期阶段中，否则就没有理由认为这只股票无法为投资者提供合理的回报。

那么，我们是如何知道这一点的呢？那是因为在截至去年9月份为止的最近一个苹果财年中，这家公司创造了400多亿美元的现金。按照这种现金生成能力，这家公司只需要六年时间就能赚到足够的现金，使其现金总额达到与华尔街目前对其整体业务的估值相当的水平（2400亿美元）。换而言之，如果你以当前的市场价格（苹果目前的公司市值为3900亿美元）买入所有的苹果股票，那么就能将1500亿美元的现金揽入怀中。然后，如果苹果仍可保持与现在相同的现金生成能力，那么你就只需要等待六年时间就能收回你收购这家公司所使用的全部现金。到那时，你就能无牵无挂地拥有这家公司的全部业务，但却没有付出任何代价。

这就是说，如果从苹果当前的市场价格来看，华尔街作出的假设是未来苹果无法以每年400亿美元的速度生成现金。而如果华尔街确实是这样假设的，那么这个世界上每一个类似于亿万富翁投资者、“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的“价值型”投资经理都过多地买入了这只股票。事实上，苹果当前的价格意味着，华尔街认为未来这家公司的现金生成能力将会崩溃。而这种可能性也确实存在，因为全球硬件业务正面临着极具竞争性的环境，而苹果既需要降低当前产品的价格，同时又需要推出低价产品，这意味着未来苹果的利润率很可能将会大幅下降。

但是，苹果产品所面向的全球智能手机和平板电脑市场应该还会继续增长。因此，如果苹果真的将会发布低价产品来保持自身的竞争力，那么这家公司的整体营收应该还会继续增长。

现在的关键点在于：哪怕苹果的利润率减半，即使这家公司的营收也永远都不会再度增长，但苹果仍可生成足够的现金，在未来12到13年的时间里为今天收购其业务的投资者提供回报。也就是说，苹果的股价已经低到了这种地步。即使苹果的现金生成能力从每年400亿美元下降到200亿美元（这已经是接近于灾难的滑坡），但在未来12年时间里，这家公司仍将生成2500亿美元的现金，再加上苹果目前已经拥有的1500亿美元现金，意味着如果今天有人买下这家公司，那么这项投资在未来10到15年之内就能完全收回。

换而言之，如果你相信苹果股票的价值甚至低于其当前的市场价格，那就意味着你相信这家公司正在变成诺基亚。