埃里克-杰克森：看好黑莓 目标价18美元

导读：从70美元到22美元一直做空黑莓的我几周前开始做多。我认为，就算黑莓的硬件一钱不值，它的移动设备管理、QNX业务和即时通讯软件BBM仍价值65亿美元，再加上数十亿美元现金，目标价可达18美元/股。

几年前我不喜欢管理层和董事会都狭隘的黑莓。公司股价从70美元跌到到22美元期间，我一路做空，然后我观望是否存在超跌以便入场，我认为市场可能对一些不利因素反应过度而有机可乘。

我的确在2012年11月入场了，寄希望于黑莓手机新品BB10能出人意料地推升股价。黑莓股价上扬持续至BB10发布，但BB10发布后出现众多不确定性，随后6月公布的财报又让人脸红，前CEO海因斯(Thorsten Heins)对形势的解释则更令人发笑。

由于财报的数字很糟糕，当天早盘我就退出多头仓位。不过也许我属于不怕死的人，几周前我又重新做多黑莓，原因何在？

新任CEO程守宗(John Chen)的确改变了我对这家公司的看法，我知道这种想法正在迅速扩散。我喜欢他的直言不讳和敢于割爱。他就是这样做的，把硬件生产外包给富士康而不是自己继续在加拿大和墨西哥生产。

上周五香橼的研报将黑莓的目标价定为15美元，香橼对此有充分的理由。我对黑莓的估值更高，认为这是一只价值18美元的股票。我的理由如下：

让我们假设黑莓的硬件业务现在一文不值。当然这不完全公平，因为硬件制造的风险现已消失，过去几天我们得知五角大楼和美国政府其它部门仍然发现黑莓是市场上最安全的设备。

那么除了硬件黑莓还有什么？有很多。

正如香橼的报告所指出的，黑莓是移动设备管理(MDM)的领头羊，其规模是最接近的三个竞争对手的三倍。既然每一个竞争对手的估值达10亿美元，那黑莓的MDM业务就值30亿美元。

其次是QNX业务，程守宗称之为新黑莓“王冠上的珍珠”。QNX是运行在汽车娱乐系统及新黑莓上的系统软件，不过的确属于物联网范畴。它是可以在众多智能设备上高效运转的软件。我们不知道这块业务到底价值几何，但谷歌刚32亿美元收购了营收微不足道的物联网公司Nest。整个QNX业务值这么多吗？我想QNX的粉丝们会说价值更高。不过让我们再保守些，就算黑莓的QNX价值10亿美元。

在一些人看来，黑莓移动即时通讯软件BBM本可独霸市场。你可以说，要是黑莓尽早携BBM跨平台，那它可早在WhatsApp出现之前成为WhatsApp。然而现在BBM只有8000万用户，WhatsApp则高达5.75亿。这是否意味着黑莓的BBM完了？很难这么说。事实上BBM在很多地区仍然受欢迎，在部分地区是首屈一指的跨平台即时通讯软件。如果WhatsApp今天值110亿美元，那么相比之下BBM仍然值15亿美元。

最后，黑莓还有大量现金和专利。仅仅在过去几年从爱立信和北电网络买来的专利就值17亿美元，而黑莓自己的专利可能价值10亿美元。至于现金，截止上季度资产负债表上的现金超过30亿美元。看空黑莓的人说这些钱很快就会烧光。看多者则称一两个季度黑莓的现金流将返正。若的确如此，那么你得把现金全部加起来。就在几天前，黑莓宣布将出售加拿大房产并回租。所有这些价值几何？具体多少不清楚，但10亿美元似乎是一个保守的估计。让我们把黑莓的现金算作30亿美元。

所有这些加起来是95亿美元，刚好超过18美元/股。

当然，今后几年MDM、QNX(或物联网)和BBM的价值将分别显著增长。不过短期来看，目前10美元的股价还差一大截，我认为目前的估值“公允”。

(注：发表本文时，笔者持有做多黑莓的头寸。)　

文/新浪财经专栏作家 埃里克-杰克森