联通电信合并是1+1>2？但这几家公司注定被伤！

据外媒报道，中国第二大和第三大移动运营商正在谋划合并，这一消息推动两家公司股价飙升。

投资者评估了达成一项交易的可能性，认为该交易可能会缔造一家世界排名第二的电信运营商，拥有5.9亿手机用户仅次于中国移动，并有助于实现中国的5G雄心。知情人士称，合并中国联通和中国电信的提案正在由中国政府高层进行审核。

目前，中国在寻求在新一代的高速无线技术5G上取得领先优势，该技术有望彻底改变人们使用从家用电器到汽车的一切方式。合并传闻也指出，这一行动旨在加快5G服务的发展。

但知情人士说，这样的交易还没有确定，也可能不会得到通过。业内人士对此也存在意见分歧，基于合并将产生规模效应的认识，部分观点认为两家央企将合并;也有观点认为，联通、电信合并困难重重，包括联通混改所引入的战略投资者、上市公司股权架构不同等问题都存在不小的障碍。

中国电信方面回应表示：公司不了解相关情况，且并未接获任何通知。

联通公司也第一时间发出公告澄清，并在官方微博表示“公司注意到有媒体关于中国联通和中国电信合并的相关报道。公司不了解相关情况，且并未接获任何相关通知。”

这也是近一个月来，再次有相关的合并传闻传出。此前，8月16日，中国联通董事长兼首席执行官王晓初在业绩发布会上回应与中国电信的合并传闻时称，目前并未接到来自监管部门的通知。8月20日，中国电信董事长兼首席执行官杨杰也在公司业绩发布会上被问及与联通的合并传闻。杨杰对此表示，“关于公司合并收购传闻近年一直没有断，江湖上常有传闻，说明公司很有存在感。”

合并难，难于上青天

早在2015年，联通与电信的董事长就进行了对调，当时曾多次传出将要合并的消息，但最终未有下文。而在最近一段时间，联通、电信又进行了多个高管的变动，中国电信集团公司总经理刘爱力出任中国邮政集团公司总经理、党组书记，而李国华则被任命为中国联通集团总经理，中国联通总经理陆益民调任中国通用技术总经理。

今年1月，双方签署了“资源共建共享客户服务提质”战略合作协议，双方将在网络共建共享、提高网络互联质量等五个方面开展战略合作，又再次掀起合并传闻。

不过，在独立电信分析师付亮看来，虽然2015年的合并传闻没有坐实，但当年初的第一轮合并传闻直接推动了监管部门向联通、电信发放4G FDD牌照。在此之前，三家运营商虽然都获得了TDD牌照，但电信、联通并未启动TD-LTE网络建设，而是一直在等待FDD牌照发放。

对于联通、电信的合并，付亮认为，可能性或许不小，一方面容易做出1+1>2的假设，实现投资减少、用户增加、利润增加等规模效应，也符合国资委减少央企数量的目的。

值得注意的是，就在这一合并传闻之前，业内已经传出5G频谱划分的初步方案，即中国电信与中国联通将分别获得3.5GHz左右的各100MHz频谱资源，中国移动获得2.6GHz附近的100MHz频谱资源。

频谱是运营商最核心的资源，频谱一旦确定，网络投资金额以及组网方式就基本确定了。据记者了解，目前频率的划分方案仍然未最终确定，主管部门仍在权衡。另外，即使运营商拿到的5G频段确定，还要看其获取的频段宽度以及商用牌照的发放时间如何确定，三家运营商在这些方面仍在博弈。

业内人士向记者分析指出，假设联通与电信合并，面临的障碍依然不少，其一就是中国联通的混改如何继续推进，战略投资者如何处理?去年，联通集团决定以A股公司中国联通为主体实施混改，引入了BATJ以及中国人寿等战略投资者，如果实施合并，必然涉及上市公司层面的换股等操作。

其二，联通与电信的上市公司股权架构不同，联通虽然在A股与港股上市，但并不是普通意义上的A+H，而是A股公司借由红筹架构控股港股公司;中国电信集团大部分资产仅在港股上市，但同时也控股A股公司号百控股。“合并涉及上市公司重新定价的问题，也会牵涉到非常多的政府部门。”

另外，该业内人士认为，运营商的通信网络需要层层迭代，未来将面对3G、4G、5G同时运营的问题，联通和电信3G网络制式不同，4G网络虽同是FDD制式，但依然是两张网。该人士告诉记者，假设双方合并，合并后多张网络将同时运营，收入却只有一份，投资成本回收将成为问题。

如果合并了，谁开心?谁伤心?

如果中国联通和中国电信合并，那可能会缔造出一家规模仅次于中国移动的移动运营商，两家公司的香港公司合计市值超过770亿美元。以下是该交易的一些潜在赢家和输家。

1. 输：中国铁塔——基础设施提供商

周二，新上市的中国铁塔公司股价下跌6.8%，刷新当日跌幅记录，原因是三大移动运营商中的两家合并，意味着行业竞争削弱，中国铁塔首当其冲。该公司运营着中国所有的通信塔。

作为全球最大的通信塔运营商，该公司的命运兴衰在很大程度上取决于有多少家移动运营商使用它的基础设施——分析师们密切关注这一指标，通常将其称为“租赁比”。

杰富瑞(Jefferies)分析师爱迪生·李(Edison Lee)表示，如果中国决定拥有两家而非三家无线运营商，中国铁塔的“通信塔租户几乎肯定会减少”，而这“不可避免地会带来负面影响”。

2. 输：中兴、华为——设备供应商

市场研究公司Sanford C . Bernstein分析师塞缪尔·陈(Samuel Chen)表示，同样地，中国最大的两家电信设备制造商也可能会受到合并的冲击，因为它们会少了一家采购客户。中国联通和中国电信合并的结果之一是，合并后的公司将减少多余的投资或成本。

如果是这样，这将会是华为和中兴遭遇的一系列挫折中的最新一起。由于对美国技术的依赖，美国近期颁布的临时禁令几乎使得中兴公司陷入瘫痪。

此外，由于安全隐忧，华为和中兴上个月被禁止向美国的盟友澳大利亚出售设备。两家公司否认存在任何的安全风险。它们也无法向美国移动运营商销售其网络设备。

2. 赢：中国移动——最大的玩家

相反，行业领军企业中国移动可能会从两家规模较小的竞争对手的合并中获益，如果合并会导致竞争减弱的话。

杰富瑞的爱迪生·李指出表示，中国政府一直在采取有利于体量较小的运营商的政策，但如果合并发生的话，政府就没有那么大的动力继续那么做。他表示，中国移动甚至可能会获得更有利的无线电波频段来建设自己的网络。

4. 未知数：腾讯、阿里巴巴——投资者

去年，中国两大互联网巨头腾讯和阿里巴巴集团与一众中国企业参与了中国联通规模达780亿元人民币(114亿美元)的混改。那是政府推动民营企业入股国有企业的计划的一部分。从法律上看，中国联通是中国联通(香港)有限公司的直接母公司，但两家公司同属于中国联通集团的一部分。

如果中国联通的股价因为市场乐观看待合并交易而走高，那么投资者将有机会挽回损失——自腾讯和阿里巴巴买入以来，该股已经下跌了19%。

周二，在彭博社发布有关潜在合并的报道之后，中国联通和中国电信港股股价接近尾盘时双双出现不同幅度的快速拉升，中国联通一度大涨近8%，中国电信一度大涨近6%。截至昨日收盘，中国联通涨5.86%，报收9.58港元;中国电信涨4.01%，报收3.89港元。