8000亿移动支付盛宴启动 最大赢家解析

21ic通信网讯，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松发布了《中国网络支付安全白皮书》。白皮书预计3-5年内网络支付交易规模至少还有6倍增长，将达到20万亿元以上。其中，移动支付呈现爆发式的增长，预计2013年全年移动支付市场规模会超过8000亿元，是去年规模的5倍以上。支付宝钱包方面日前也表示，企业入驻支付宝钱包公众服务平台，将一律免除任何认证费等费用，以抢夺高质量企业。

移动支付爆发

“网络支付相较于银行卡，还有较大空间。”白皮书指出，2012年全国银行卡业务交易规模约为210万亿元，是同期互联网支付交易规模的100倍。

2013年7月11日，央行再度颁发27张支付牌照，使得非金融机构的支付牌照总数达到了250张。相应地，互联网支付正在向多个行业领域渗透，提供多样化支付解决方案——从网上购物、公共事业缴费，向航空旅游、教育、基金理财、保险、社区服务、医疗卫生等行业或区域覆盖，跨境支付业务方兴未艾。

白皮书指出，移动支付在2012年迎来了发展新纪元。当年，移动电话支付业务达5.35亿笔，金额为2.31万亿元，同比分别增长116%和132%。2013年以来，支付宝日常交易的三分之一来自于手机，相比去年增长800%以上。“双十一”期间，日交易量最高达4518万笔。

当然，网络支付也存在潜在风险。巴曙松说：“要高度重视互联网欺诈与网络环境安全风险对网络支付行业发展环境的影响。当前产业链相关方的安全防范水平参差不齐，网络支付安全可能受到木桶效应影响。”

报告显示，目前国内网络支付市场风险水平约为0.01%，包括支付宝在内的主流支付机构风险水平明显更低。移动支付由于木马、病毒威胁更少，安全性要高于PC支付。

争夺优质客户

白皮书显示，互联网支付的特点是市场集中度较高，主要机构优势明显，前十位机构占整个市场份额的93.98%。目前，支付宝、财付通等均已拿到跨境支付牌照。

当前还不断有企业进入第三方支付行业，第三方支付企业之间的竞争颇为激烈，尤其在移动支付领域。腾讯微信方面11月18日表示，微信上的公众账号永远不收费。支付宝钱包方面也表示，企业入驻支付宝钱包公众服务平台，将一律免除任何认证费等费用。此外，支付宝钱包会对每一个入驻企业进行严格审核，确保所有入驻商家均为真实可信的品牌企业，不会出现一家机构一堆公众服务号的情况。10月底支付宝钱包7.6版正式上线公众服务以来，大批银行、电信运营商、公共事业缴费机构、零售商等已经加入其中。

分析人士指出，移动支付只是互联网巨头切入移动互联网领域的工具，更是营造020模式闭环的关键一环，因此，可以预期在移动支付领域各巨头还将有更多举措以争夺用户。而巨头之间的争夺，也是放大的营销效应，将使得支付市场更为集中

中兴通讯：即将迎来国内4G市场大机遇

我国自主创新的 4G 通信技术td-lte 推进速度将大大加快，1-2 年可望商用部署。海外4G 标准FDD-lte 在移动互联网流量激增的促进下，产业取得快速进展，这将倒逼中国加快推进TD-LTE，否则将又一次丧失在移动通信技术创新上的领先机遇。随着我国3G 标准TD-ScdmA 产业的逐步完善，TD-LTE 作为TD-SCDMA 的演进技术，是对TD-SCDMA 原有关键技术的继承和进一步创新，TD-LTE 的发展条件已经基本具备。

也许有投资者担心，我国的3G 投资高峰刚过，国家是否有动力在短期内投资TD-LTE 建设？我们认为，站在国家决策层的角度，实现自主创新的战略目标是首要考量。3G 的投入已经是沉没成本，必须加快对TD-LTE的发展，否则一旦发生在4G 时代落后的情况，则3G 的前期投入将对实现通讯技术的自主创新战略没有任何意义。因此，3G 网络的投资回报考虑将不会是我国加速发展TD-LTE 的障碍性因素。

预期中兴通讯将在未来1-2 年内迎来一个超越3G 建设规模的大机遇。国内TD-LTE 提前建网，将是堪比3G 建设的投资规模。并且在LTE 时代，三大运营商的技术制式将得到统一，中兴的产品线有望大大缩短，有利于降低管理费用，有利于产生巨大的规模效益。随着TD-LTE 与FDD-LTE融合为统一的LTE 国际标准，也将有利于中兴通讯的产品更顺利地打入国际市场。中兴通讯在TD-LTE 上的技术积累深厚，在工信部组织的TD-LTE 室内二阶段测试中，率先完成并通过了所有测试项目，是业内唯一一家。

分析认为中兴投资价值巨大，重申买入评级。海外风波逐渐散去，印度争端已初步解决，加上欧美市场的突破(中报：在上半年其欧美市场收入占比首次提升到18%，同比增速超45%)，判断对于中兴来说“消息面的底部”可能已经过去。即使不考虑海外业务的增量，中兴通讯国内业务中，无线和有线两部分预计都将得到长足的发展，无线带宽和有线带宽有望齐头并进。

投资建议：我们预计，中兴通讯2010-2012 年的EPS 分别为1.12、1.45和1.76 元，我们重申给予25-30 倍PE 的估值水平，估值中枢对应的目标价为30.8 元。此外，根据绝对估值法，公司的每股合理价值在30.69元。对应目前的股价，重申“买入”评级，目标价30.8 元。

盈利预测：产能转移和行业高景气将成为公司2010年业绩增长的双引擎。预计公司10、11、12年营业收入将达到17.6亿元、21.6亿元和24.8亿元，将实现净利润1.38、1.80和2.06亿元，对应EPS分别为0.40、0.52和0.59元，PE分别为38.2、29.4和25.6倍，给予公司“增持”评级。

盈利预测与投资评级:我们不考虑配股的摊薄影响，预计公司2010-2012年EPS分别为0.30元、0.43元和0.60元，动态PE分别为44.8、31.3和22.4，我们给予公司“增持”评级。

主要观点：SIM 卡业务稳步增长，三费上升影响净利润增长主营业务保持稳步增长，从分项收入看，10 年上半年SIM 卡收入3.35 亿元，同比增长17.32%；储值卡业务收入828.49 万元，同比增长41.51%，其他收入(主要为银行卡等新业务)同比增长11.88%。

由于公司在充值卡业务收缩，充值卡收入同比下滑49.29%。净利润增长低于收入增速主要原因是公司三费迅速上升，其中财务费用同比上升84.76%，管理费用由于研发投入的加大和海外公司规模的增长，同比上升24.08%。

受益于SIM 卡结构调整，毛利率有所上升公司上半年毛利率29.61%，毛利率同比上升了4.62 个百分点，符合我们在调研报告中的判断。其中SIM 卡的毛利率上升了2.65 个百分点，主要是大容量(128K)SIM 卡所占的比例迅速上升，预计2010 年底前128KSIM 卡将替代小容量的SIM 卡。同时公司在其他业务主要为银行卡毛利率也迅速上升，同比上升了23.84 个%。

国际业务快速增长弥补国内收入的下滑公司业务的增长主要来源于海外市场，其中国内业务同比下滑15.56%，主要是产品价格的下滑，国内SIM 卡出货量低于预期，特别是移动支付类卡由于受到运营商产品策略的变化影响，上半年出货的RF-SIM 卡低于预期。国际业务同比增长48.62%，主要是孟加拉和印度的公司收入快速增长所致。

EMV 迁移有望规模启动，3G 和EMV 利好效应叠加考虑到央行和银联后台系统的升级改造的推进，特别IC 卡POS 机和ATM 机更新改造时间表的出台，我们认为EMV 迁移年底有望实现规模启动，但是迁移规模难以预计。公司负责银联下一代支付结算后台N3 系统开发，我们认为无论是公司出售N3 系统还是参与平台的运营收取服务费，都将有利于提高公司的银行智能卡在EMV迁移中的份额。

投资建议：在此对2010-2011 年公司的业绩予以测算，稀释每股收益为0.22元和0.34 元。报告日收盘价18.19 元，对应于10～11 年的市盈率依次为86.6 倍和53.5 倍。考虑到3G 和EMV 叠加的影响，我们对公司评级为：未来六个月，跑赢大市。

恒宝股份：通信IC卡促进业绩增长 银行IC卡尚待催化

通信IC 卡促进业绩增长，银行IC 卡尚待催化2010 年上半年，公司业务继续增长，实现营业收入约2.5 亿元，同比增长11%，归属上市公司股东净利润约4,100 万元，同比增长10%，对应每股收益0.094 元。通信IC 卡是本期业绩增长的主要动力，营业收入同比增长38%，达到近8,500万元；由于银行IC 卡迁移的逐步推进，银行磁条卡增长停滞，营业收入为6,500 万元；颇受市场关注的金融IC 卡业务尚待迁移时间表明确的催化，营业收入同比增长7%，达到1,700 万元。

通信IC 卡业务的高速成长主要来源于移动支付类卡产品销售的增长。

毛利率略有下降，三费略有上升2010 年上半年，公司的毛利润率为33%，比去年同期下降3%，原因在于：金融IC 卡的毛利润率由去年同期的59%减少为50%，低于我们的预期；银行磁条卡毛利润率也由55%下降至51%。

管理费用率由去年同期的8.2%上升至本期的9.4%，使得销售、管理和财务三项费用率合计上升0.7%，从而达到16.4%。

通信IC 卡和金融IC 卡将是成长动力3G 业务的普及将带来通信IC 卡的大批量替换，相当比例的3G 卡单价为3 元，比当前主流的产品单价高出60%，市场空间广阔。公司长期以来是中国电信和中国联通的供应商，最近又成为中国移动的供应商，销售量正逐渐扩大。在移动支付卡领域，公司在2.4G 和13.56M 领域均有准备，无论将来哪种技术标准成为主流，公司都有望从中获益。我们相信通信IC 卡将继续推动公司业绩的成长。

多家媒体报道，央行拟在5 年时间，实现境内全面发行和受理金融IC 卡，我们预计金融IC 卡行业在1-2 年内将有爆发性增长，公司作为当前银行磁条卡的主要供应商之一，有着紧密的银行客户关系和制做银行卡的丰富经验，并在在IC 卡领域有着技术储备，将很可能在银行卡的迁移中取得大幅的业绩增长。

给予增持评级我们预计公司的营业收入和归属于上市公司股东的净利润在未来三年将年平均分别增长25%和28%，现有股价对应的2010 年至2012 年每股收益的市盈率分别为69、58 和40 倍，给予增持评级。

大唐电信：央企背景 买入评级

公司默默辛苦掘井多年，正在成为新时代的幸运儿：在数字出版阅读的浪潮中，公司凭借央企背景有望携新华社的内容优势最终胜出，电子书有望每年增厚公司业绩0.11-0.21元左右；

中移动对移动支付业务大范围推广带来公司UIM卡业务快速增长。按每张UIM卡100-120元，出货量100万张计算，收入1-1.2亿元，毛利润2500-3000万元，增厚EPS0.05-0.06元；

随着2010年1月1日《城镇企业职工基本养老保险关系转移接续暂行办法》正式施行

和7月1日“医疗保险关系转移接续政策”的启动，公司作为人社部检测合格并备案的主流芯片设计供应商，未来几年进入加速上升期，每年贡献5亿元收入，2亿元毛利润，1亿元净利润，增厚EPS0.058-0.115元；

国内银行EMV卡迁移可能加速启动，得标准者得天下，公司作为国内唯一一家能够提供符合PBOC2.0标准的芯片设计龙头公司，有望最大化受益，预计每年增厚EPS0.06-0.15元；

盈利预测与投资评级。在政府政策大力扶持战略性新兴产业的大背景下，公司在物联网、电子阅读、社保卡、银行EMV卡、UIM卡等领域均有涉足或已是领军企业。公司作为多项业务的“核心技术提供商”，价值理应得到重估。公司2009年EPS为0.13元，2010年EPS有望达到0.41-0.66元，按照35-40倍市盈率计算，估值为14.4-26.4元。首次给予公司“买入”的投资评级。)

盈利预测与投资建议：2010年，公司的业绩有三个动力，一是传统强项E-POS的持续增长，二是金融自助服务终端教去年相比有明显放量，三是新增led路灯项目的实施。经过测算，我们预测公司2010年主营业务收入增长将超过50%。预计公司10、11、12年将实现净利润0.76、1.1和1.4亿元，EPS分别为0.59、0.84和1.09元.，对应PE分别为40.7、28.5和21.8倍，给予公司“增持”评级。

考虑到股权激励将会对公司相关影响，我们预测公司2010 年至2012 年的EPS 分别为0.78 元，1.0 元和1.26 元，并维持对其“谨慎推荐”评级。

证通电子：花静悄悄的开

公司是国内金融支付信息安全领域的行业领跑者，成功跻身国内银行自助终端设备供应商前三甲之列。公司拥有完整的安全支付产品线，产品囊括了E-POS、传统POS、密码键盘、金属加密键盘、移动支付产品、网络安全支付产品等。

12年，公司收入中80%来自于金融电子产品，8%来自于led照明电子产品。

传统产品业绩拐点已现，今年有望重拾升势：

12年是公司传统产品经营比较困难的一年，主要受农行清理前期E-POS库存影响，公司主要收入来源之一E-POS出货量去年同比下滑28%，我们判断农行库存清理基本已告一段落，公司E-POS业务今年有望稳中有升

公司是全球第二大加密键盘生厂商，公司去年在美国ATM企业中取得较大突破，全球排名前10大ATM生产厂商中，公司客户已从之前的3家扩大到6家。我们认为新客户的突破足以支撑公司加密键盘业务维持一个相对长期的增长趋势。

受益手机支付快速推广，移动支付产品有望迎来爆发式增长：

随着技术标准障碍消失，手机支付正处于大规模推广前夜。手机支付最大看点不在于银行卡整合，而在于小额支付，前者是对存量市场的整合，而后者则是将新技术拓展到一个全新的市场。小额支付被普遍认为是金融支付领域的“最后一公里”，一旦小额支付需求被挖掘，未来的小额零售市场将掀起一场支付革命。

公司是全球销量排名第四的POS生产企业，公司在与银行、银联等机构长期合作过程中，积累了丰富的产品认证开发经验，能够保证新产品快速通过并取得各项认证。公司针对小额支付环境开发出了全新的受理终端M-POS。

我们估计目前国内传统POS存量约为1，000万台左右，小额支付领域M-POS空间有望达到传统POS的3-5倍，市场空间有望达到150亿元至250亿元。

受益于手机支付等新兴支付技术的成熟与大规模推广，我们判断公司M-POS业务未来有望迎来一个爆发式增长的过程。

“强烈推荐”评级，目标价14元

受益于传统业务恢复增长以及M-POS未来的放量，预计公司下半年有望迎来一个业绩的强劲拐点，暂时预计13-15年EPS分别为0.35、0.50元。公司未来三年有望迎来年均50%的超高速增长，公司目前股价对应动态估值仅28倍，低估明显，赋予其40倍13年PE，目标价14元，首次覆盖予以“强烈推荐”评级。

公司自07 年启动凌云计划以来，致力于向提供高端行业应用的IT 综合服务商转型。此次募投项目将丰富产品组合，完善综合性服务功能，有助于公司增强软件、服务业务的产业布局，实现跨越式发展。我们对此次增发方案给予正面评价。

风险提示：公司拥有复旦复华科技创业投资公司100%股权，拥有创投概念。然而根据China Venture 的创投市场研究报告，复旦复华科技创业投资公司现在并不拥有成熟的项目，很难从创业板中获利，因此公司目前的高估值将很难维持。

南天信息：多点投入 蓄势待发

公司采取的商业模式是围绕大客户提供各种服务，09 年初银行客户预算收紧，设备采购大幅缩水，直接影响到公司相关业务收入。09 年报显示，公司来自金融设备的收入减少22.4%。09 下半年，银行开始追加投入，公司订单迅速增长，12 月订单金额创下近年来的新高，这一态势延续到今年一季度，10Q1 公司收入为4.02 亿元，同比增长41.7%。

公司在多个领域投入资源：移动支付、石化领域、管理软件实施、地铁信息化和高铁项目。我们预计明年这些新项目或将对公司业绩产生显著影响。

移动支付领域，公司目前能够提供包括RF-POS 机等硬件产品和省级移动支付平台解决方案，未来可能还会涉足下游增值服务应用等领域；石化领域，公司主要向中石油提供SAP ERP 实施服务和“泛自助”类终端；交通领域公司主要提供的产品是AFC 等全套解决方案。

我们认为南天信息是一家业绩稳定、持续增长的公司，受益于银行IT 开支的加大，公司2010 年的收入将呈现迅速增长的态势，来自金融设备和服务业务的收入同比增速或将超过40%。公司综合毛利率水平受新、旧金融设备所占比例影响，出于谨慎性考虑，我们调低了今年公司金融设备毛利率水平，软件业务和服务业务毛利率仍保持稳定。

公司对医药公司的整合仍在进行中，这也导致了公司管理费用增长较快，新产品的推广和新用户的拓展将给公司销售费用带来压力，我们预计今年公司费用开支仍保持20%左右的增速。一季度公司投资收益3014 万元，主要是由于医药工业公司抛售公司股票所致，预计全年的投资收益与去年基本持平。

预计2010—2012 年的收入分别为22.63、28.21 和34.57 亿元，同比增长24.9%、24.7%和22.5%，净利润分别为0.99 亿、1.2 亿和1.74 亿元，EPS为0.47 元、0.57 元和0.71 元。维持“增持”评级。