海外投资机构看空中兴后市

大幅削减研发费用弥补亏损

国内4G 网络建设正如火如荼，国内电信设备厂商也都获得不错的市场份额。不久前发布三季度财报的中兴通讯也凭借4G机遇首次扭亏，其前三季度净利5.52亿元，这也是2012年第二季度以来中兴通讯扣除非经常性损益后首个单季度净利润为正。

虽然舆论利好中兴通讯，但投资者并不买账，近日，华尔街证券分析机构贝恩斯坦对中兴通讯后市缺乏信心，认为当前中兴业绩变现仅为不亏损，而当期不亏损主要是通过大幅削减研发费用、变卖公司资产套现等牺牲未来的救急行为来弥补漏洞。

投资机构看空中兴

虽然外界评价认为中兴2013年的一系列结构调整显现成效，但华尔街资深分析机构贝恩斯坦在给投资者的分析中，认为未来难以看到中兴的利好面，复苏步伐缓慢。

与去年同期相比，中兴一到三季度的收入同比下降10%，Q3收入下降5.6%，远不及之前的预期(之前预计前三季度收入同比下降6.89-7.5%，Q3收入同比增长2-3%)。

尽管在今年的大多数时间里，中兴通讯宣称，中国即将推出的4G网络将提振其销售额及利润，因构建电信基站等将带来利润可观的合同。但该公司现在却称，4G网络部署尚未确定，这为公司2013年的收入和利润带来一些不确定因素。该公司第三季度收入较上年同期下降了5.6%，第四季度收入有可能继续下滑。

中兴Q3不仅没有能够实现同比2-3%的增长预期，反而下降了10%，虚弱的财务表现影响着投资者信心。华尔街证券分析机构贝恩斯坦预计其13年收入826亿(同比下滑2%)，毛利率24.8%。预计每股收益低于1港元，评级为跑输大市。

除此之外，贝恩斯坦预计中兴通讯下半年和明年将不会有显著的上行表现，指出了主要归因与以下五大症结：1)即规模不足将继续拖累盈利能力;2)格局稳定后更难有扩大份额的机会;3)持续烧钱拓展;4)智能手机不能带来利润大幅增加;5)中国LTE尽管利好但对ZTE没有根本性改变。最核心的观点就是中兴陷入了进退两难的“跷跷板”可怕陷阱，即要增加规模就牺牲利润，要增加利润就丧失份额的死棋境地。

大幅削减研发费用弥补亏损

中兴通讯第三季度主要通过削减成本来保持盈利。虽然削减成本的部分举措值得称赞，但该公司却转而大幅削减研发项目开支，截至9月份的第三季度研发项目支出较上年同期下降了42%，缩减研发费用约15亿人民币。这一部分主要是靠硬性裁员和关闭产品线，根据其二季度公布的获得期权人数占总人数的2.3%进行推算，中兴目前只有约6.6万人，相比去年的7.84万人来看，流失了1万多名员工，

而这流失的一万多员工，也正是帮助中兴减少了工资等方面的支出。从季报中看，与去年同期相比，中兴累计支付给职工方面的现金减少19%，节省了20亿元。

贝恩斯坦报告认为，这可能削弱公司推出新产品的能力，以及与像华为技术有限公司这样更大的对手竞争的能力，最终将损害公司收入。

渣打银行称，如果不是大幅削减研发开支，中兴通讯第三季度将出现亏损。该公司当季利润位于之前给出的预期区间的低端。

除此之外，报表上的5亿利润还得益于今年出售中兴力维获得了8.5亿元的投资收益以及压缩的9亿销售费用。虽然中兴加强了对合同盈利的管理，严格控制低毛利合同的签订，有助于其销售毛利的增加，但是其坏账损失同比大幅增长392%，这正是前期海外盲目扩张的恶果。