评大唐电信入股中芯国际 “抄底”与“搭车”结合

据赛迪顾问报道，11月11日，中芯国际宣布大唐电信以1.72亿美元购入其16.6％股权，从而取代上海实业成为第一大股东。交易完成后，大唐控股将有权在中芯国际的9个董事会席位中委任2名董事代表。同时，大唐控股还有权在中芯国际提名一个负责TD-SCDMA业务的副总裁。

此次交易的两方，一方作为国内主要的本土电信厂商置身电信领域，另一方则是全球第三大晶圆代工企业专注于半导体行业，表面上看似乎有些“风马牛不相及”。但从深层次分析，此次大唐电信入股中芯国际远不止一项资本交易那般简单，而是是资本与市场，“抄底”与“搭车”的完美结合，并将对国内乃至全球半导体版图产生深远影响。

首先来看大唐电信。作为中国自主3G标准——TD-SCDMA的专利拥有者，大唐电信在国内乃至全球电信领域有着巨大的影响力。近年来，大唐电信一直在努力推进TD标准的产业化工作，并积极构建从局端设备、手机终端到关键芯片、相关软件的TD产业链配套环境。其中，配套芯片一直是大唐电信给予重点关注的关键环节。此次大唐电信入主中芯国际，正是其布局TD芯片制造环节的一项关键举措。

从时机上看，此次大唐电信入股中芯国际的时间点选择可说是十分“聪明”。一方面TD经过近1年的商业测试已基本成熟，而国内3G牌照又发放在即，预期市场将很快迎来一波“井喷”行情。另一方面，中芯国际受全球半导体市场低迷的影响而业绩欠佳，相应的其股价也连续下跌并已严重低估。大唐电信在此时入股无疑是捡了一个“大便宜”。根据中芯国际发布的消息，此次大唐电信的入股价格仅为每股0.36港元，而中芯国际在香港公开上市时的发行价格达到2.69港元股。大唐电信收购价仅为中芯国际发行价的13%。于是大唐电信仅以区区1.72亿美元就换取了中芯国际16.6％的股权并成为其第一大股东。“抄底”的优势不言而喻。

再来看中芯国际这一方。半导体芯片制造业是需要持续大规模资金投入的行业，不断获取资金的支持始终是中芯国际发展中必须面对的重大课题。近几年全球市场低迷与行业竞争加剧的双重打击，中芯国际经营业绩始终难有大的起色，因而难以在股市继续融资，获得银行贷款的支持也变得十分困难。于是中芯国际转而将目光锁定在寻求新的战略投资者上。之前曾传言Kohlberg KravisRoberts Co.、Bain及General Atlantic等私募基金将入股正是中芯国际在这方面积极努力的反映。

此次大唐电信取代私募基金成为其战略投资者，对中芯国际来说无疑是最好的结果。相对私募基金而言，大唐电信不仅为中芯国际送来了宝贵的资金，更为其带来了TD芯片代工的广阔市场。目前国内TD市场启动在即。凭借大唐电信在TD领域的影响力，中芯国际将很可能“垄断”国内的TD芯片代工。这对急需在市场中“突围”的中芯国际来说无疑是比1.72亿美元注资更为宝贵的。考虑到“搭”上TD这班快车将带来的巨大市场收益，中芯国际在出让股份的价格上做些让步也就显得无足轻重了。这一交易可说是双方的共赢。而政府方面对本土电信厂商与国内最大芯片企业的结合自然是“乐见其成”。同时受此消息的刺激，中芯国际的股价应声大涨，可谓是皆大欢喜。