电子元器件制造业：御寒过冬静等复苏

电子元器件行业正处低谷。半导体的出货量、库存、CCL行业的盈利情况，印证了行业的低景气度；下游终端需求的减少也从另一个角度证明电子元器件行业正处在冬天。

出口遭遇寒流。10月我国出口增速同比为19.2%，11月降至-2.2%，先行指标显示，中国未来出口增长形势依然严峻。在海外需求大幅降低的背景下，上市公司3季度业绩下滑很快，4季度预计更不乐观，上市公司面临着抵御需求下滑、消化高价位库存的多重压力。考虑到一、二季度是电子行业的传统淡季，我们预计，最早到明年上半年以前，行业不大可能有根本性的好转。

由于行业的底部仍未确立，09年电子元器件行业应该是以防范风险为主，静候行业复苏。传统的电子制造业大多是承接产业链的下游，靠劳动力的价格取胜，如今面临着增长模式转型的挑战；尽管人民币汇率稳定或贬值、提高出口退税率、降息等政策措施能一定程度的缓冲出口企业业绩的下滑，但海外需求更加不确定，出口企业的复苏有待时日。因此，对传统制造业和出口占比大的公司，我们抱着谨慎的态度。

同时，电子行业的分子行业众多，同时它们也是新技术、新行业的孵化器，必有一些分子行业和企业符合新经济增长模式。自下而上的选择，定可以找到一些抗经济危机的投资标的。我们认为最好的标的兼具以下特征：在行业属性方面，为新兴行业，正处在生命周期的成长期，技术进步很快，与国际水平差距不大；在企业层面，主要靠研发带动，资本开支不大，专注于核心竞争力，生产外包或局部外包；在市场方面，更多的是满足内需，较少受经济危机影响。

航天信息、大立科技、证通电子、广电运通、远望谷是受经济危机影响较少、轻资产、重研发的企业代表，也是我们看好的核心组合，维持对各公司的“增持”评级。