环旭电子:苹果模组影响3季度业绩,看好明年业务拓展

投资逻辑

公司发布13年3季度报告,1-9月实现收入100.87亿元,同比增长12.42%,净利润3.97亿元,同比下降5.36%,对应EPS0.39元;低于市场预期。

苹果出货量下滑影响模组经营是业绩下滑主要原因:3季度单季度实现收入36亿元,同比提升13.13%,较2季度有所回升,但受到模组新品良率影响,以及 NFC低于预期影响,价格与毛利水平都有不同程度的下滑,造成单季度毛利下滑超过3个百分点,是业绩下滑的主要原因;预计4季度苹果出货量增速回升以及SonyPS4产品的上市,带动收入规模的提升,良率回升的情况毛利环比或有所改善;模组新业务拓展或成公司明年业绩关键:1)公司无线通讯模组去年进入Amazon,今年切入Sony的PS系列,未来依然有望在Sony其他智能设备;2)智能设备轻薄化发展趋势确定,公司模组小型化的优势有望未来得到进一步体现,目前模组化相对较低的态势有望改变,利好公司在新的客户中实现突破3)穿戴式智能设备中通讯模组功能确定,切入 GoogleGlass供应链有望持续带来主题性机会;4)作为苹果供应商,切入苹果新品的概率较大。

估值与投资建议

我们下调公司13-15年EPS预测到0.671元、0.798元、0.945元,净利润率分别同比增长6.78%、18.90%、18.42%;目前市场对于电子板块偏于谨慎,加上公司业绩不达预期,预计股价将会出现一定的回落。

风险苹果出货量低于预期,业务拓展低于预期。