硕贝德2013年三季报点评:业绩略低于预期,仍处在储备期

三季报要点:公司前三季度实现营业收入3.25 亿元,同比增长26.49%;实现归属上市公司股东净利润2093.92 万元,同比下滑32.92%。其中第三季度单季实现营业收入1.32 亿元,同比增长20.68%,实现归属上市公司股东净利润1011.55 万元,同比下滑25.28%。前三季度净利润接近业绩预告(下滑25%~33%)的下限。

安信点评:公司三季度业绩出现了下滑,主要原因在于:(1)传统终端天线产品竞争激烈,毛利率情况并不乐观,智能手机增速最快的时光已经过去,产品设计趋于成熟,手机厂商压价是客观现实;(2)硕贝德选择了新产品以及新行业,我们认同公司的战略,但是长期储备必然会给短期成本费用带来了较大压力。新产品(LDS 天线及注塑)的研发以及新设备的折旧都给业绩带来了一定的压力。

忽略掉短期的储备费用波动,我们能够看到公司多区域、多业务布局的决心。首先是未来会加大机壳的投入,以往以外购为主。自制有助于LDS 天线机壳一体化,直接提升盈利能力。其次是对于半导体3D封装的布局,这对于公司而言是个新的但却又高度相关的领域,打开了一个更大的市场空间,建议重点跟进该项目的进展。最后,公司在大客户聚集地的韩国和台湾地区加紧布局,以期与客户紧密合作。

投资建议:我们看好硕贝德的市场与产品拓展,虽然短期业绩有下滑的风险,但是长期投资价值仍然较为突出。预计公司2013 年-2015年营收增速分别为27.6%、42.4%和30.2%,净利润增速分别为-7.1%、41.2%和57.5%,对应EPS 分别为0.35、0.50 和0.78。我们维持公司买入-A 的投资评级,目标价28 元。

风险提示:市场竞争加剧的风险;半导体行业经验不足的风险