东软载波2013年三季度财报点评:传统业务稳定增长

公司公布2013年三季报,前三季度公司实现营业收入3.52亿元,同比增长17.94%;实现归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长6.13%;基本每股收益0.74元。

观点:

1. 公司低压电力线载波通信产品稳定增长

报告期内,公司实现营业收入3.52亿元,同比增长17.94%;实现归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长6.13%。其中三季度单季度实现营业收入1.32亿元,同比增长1.22%;归属于上市公司股东的净利润0.55亿元,同比增长7.22%。国家电网公司2013年年初制定的智能电表招标量为5500万只,今年先后三批智能电表招标数量已经超过5300万只。随着农网改造的新增需求以及原有智能电表的更新需求的释放,总需求量将超过年初规划,我们预计今年智能电表的招标数量有望达到6500万只。公司是国内电力线载波通信行业的领军企业,依据公司占据40%的市场份额测算,公司今年低压电力线载波通信芯片的出货量将达到1300万片左右。

2.公司持续加大研发投入,期间费用率有所上升

报告期内,公司期间费用率上升5.48个百分点至17.48%,其中销售费用率上升1.20个百分点至5.89%;管理费用率上升4.88个百分点至20.18%,管理费用大幅增长主要是公司在新产品研发上加大资金投入。前三季度,公司加快了智能家居产品及配套的小无线芯片和电力线宽带芯片的研发进度,相关项目正在按预定计划开发,预计明年下半年完成研发工作,进入生产阶段。国网2013年新修订标准相关产品开发全部完成,载波模块已经获得国网电科院测试通过。

3.公司进入智能家居领域,未来值得期待

公司的定位不仅仅局限于提供PLC芯片,还将进一步配合电网将PLC接口推广成为与以太网接口类似的标准接口,在电力线网络通信平台的基础上向用户提供整体解决方案,实现家庭能源管理和智能家居通信。公司五代载波通信芯片按计划进入生产阶段,预计年底完成部分智能家居产品的生产,智能家居部分产品已经通过公司内部评审,进入批量生产阶段,相关智能家居产品不久将全面推向市场。

结论:

公司的传统业务低压电力线载波通信产品保持稳定增长,目前正在积极涉足智能家居领域,寻求新的利润增长点,未来的成长空间值得期待。我们预计公司2013年-2015年的营业收入分别为5.29亿元、6.85亿元和8.55亿元,净利润分别为2.86亿元、3.57亿元和4.39亿元,每股收益分别为1.30元、1.62元和2.00元,对应的PE为26倍、21倍和17倍,维持“推荐”投资评级。

风险提示:

国家电网公司智能电表招标低于预期;公司智能家居领域的拓展进度低于预期。