第三方移动支付迅猛发展 概念股有望爆发

证券时报网（www.stcn.com）04月28日讯

中国社会科学院金融研究所日前发布《支付清算蓝皮书：中国支付清算发展报告（2014）》。报告显示，截至2013年获得《支付业务许可证》的第三方支付机构已达250家；2013年第三方支付业务总体交易规模达到17.9万亿元，同比增长43.2%。而第三方移动支付市场更是异军突起，交易规模达到12197.4亿元，同比增速达707.0%。

此前，央行[微博]暂停二维码支付和虚拟信用卡业务引起激烈讨论，尤其是商业银行设定第三方支付限额的规定争议不断。针对如何平衡风险与创新之间的关系，专家提出了量化支付风险以及分离交易、清算、结算环节等建议。

国信证券发布的研究报告称，基于未来移动支付将存在多种技术并行，同时苹果iWallet产品的落地将引发“指纹识别+低耗蓝牙”移动支付新形态的预测，如下相关标的将受益于美国移动支付领域科技进步与资本市场的映射：芯片卡制卡商与系统工程龙头恒宝股份(15.43,-0.45,-2.83%)（002104）、东信和平(14.75,-0.46,-3.02%)（002017），芯片提供商同方国芯(39.60,-1.40,-3.41%)（002049），条码识别与芯片技术龙头新大陆(15.57,-0.47,-2.93%)（000997），同时具有芯片卡、条码识别等多条安全支付产品线的证通电子(12.45,-0.25,-1.97%)（002197），小型无线蓝牙设备生产龙头雷柏科技(23.83,-0.30,-1.24%)（002577）以及指纹识别芯片封装技术龙头华天科技(9.65,-0.37,-3.69%)（002185）。

移动支付概念股一览：

涉及手机智能卡制造的A股上市公司主要有：天喻信息(23.200,-1.05,-4.33%)、新开普(21.310,-0.81,-3.66%)、东信和平、恒宝股份等。

涉及近距支付POS终端的A股上市公司主要有：新大陆、证通电子、新国都(30.890,1.86,6.41%)、信雅达(14.33,-0.71,-4.72%)等。

涉及移动支付芯片设计和制造的A股上市公司主要有：同方国芯、国民技术(23.100,-1.15,-4.74%)、大唐电信(14.29,-0.31,-2.12%)、长电科技(7.39,-0.41,-5.26%)、顺络电子(16.70,-0.18,-1.07%)等。

涉及支付平台解决方案提供的上市公司主要有：拓维信息(27.36,0.00,0.00%)、卫士通(28.16,-1.30,-4.41%)、南天信息(8.18,-0.28,-3.31%)等。

（证券时报网快讯中心）

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【概念股解析】

新大陆：净利润增速超预期 移动支付浪潮打开未来新空间

研究机构：平安证券[微博]撰写日期：2014.4.22

事项：公司发布2013年年报：13年公司实现营收18.60亿元，同比增38.21％；营业利润同比增283.9％；归属于母公司净利润为2.20亿元，同比增174.6％，EPS为0.43元；归属于母公司的扣非后净利润同比增262.5%。公司利润分配预案为10派0.5元。公司营收与净利增速超出市场预期。

平安观点:

主营业务维持高速增长，盈利能力进一步提升

公司13年营收增速38.21%。主要由于公司收入的主要来源信息识别和电子支付业务增速较快，同比增长35.7%；另外，今年公司房地产项目第一期交房确认收入也贡献了17.69%的营收。未来，随着移动支付的持续推进，预计公司营收将继续维持高速增长。

公司主营毛利率同比提高6.12个百分点，主要受两方面影响，一是行业应用与软件开发服务业务毛利率水平提升，另一方面是因为增加了高毛利的房地产行业收入。软件开发服务业务收入占比可能进一步下降，而房地产收入确认波动较大，未来公司毛利率可能会有所浮动。

公司销售费用率管理费用率分别下降2.5和1.6个百分点，系公司13年构建更为合理、完善的渠道构架，优化营销渠道所致。13年公司持续加大在条码识读芯片、引擎技术的投入，研发投入占营收比重上升1.2个百分点。未来，公司将长期受益于优化的营销渠道，费用率将会维持在较低水平。

移动支付大势所趋，技术和渠道优势确保公司业绩高增长

前段时间，关于央行暂停二维码的争论纷纷。然而，无论采取是NFC或是二维码技术，移动支付的发展都是大势所趋，2013年，我国移动支付市场规模达到200亿美元。公司多年以来积极布局第三方支付市场，在市场中占有领先地位，渠道布局全面。公司是国内终端厂商中唯一掌握终端核心芯片设计技术和二维码自动识别核心技术的企业，拥有美国和欧洲多项专利。公司13年金融POS机销量超过60万台，同比增长超过40%，此外，公司在新兴支付产品（如IPOS）领域市场份额遥遥领先。随着移动支付技术条件、标准、商业模式的逐渐成熟，中国移动[微博]支付将进入爆发式增长期，公司未来延续高增长是大概率事件。

首次覆盖给予“推荐”评级，目标价25.5元

在不考虑外延式收购情况下，我们预测公司14-15年EPS分别为0.61、0.85元。我们认为公司目前股价仍然存在一定程度低估，给予“推荐”评级，目标价25.5元，对应15年30倍PE。

风险提示：市场竞争风险、技术变革风险、政策风险。

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天喻信息：受益金融IC卡爆发 期待移动支付接力

研究机构：山西证券(6.62,0.00,0.00%)撰写日期：2014.4.16

事件概述：公司公布2013年年报及一季报预告。2013年，公司实现营业收入127，054.68万元，较上年同期增长67.35%；实现归属于上市公司股东的净利润8，616.10万元，较上年同期增长114.96%。基本每股收益0.40元，拟每10股转增10股派发现金股利1.00元（含税）。此前，公司还发布一季度业绩预告称2014年1-3月预计实现净利润约万元3000~3140万元，同比增长319%~339%

事件分析：受益于金融IC卡爆发，公司业绩大幅增长。由于央行要求全国性的商业银行从2013年1月1日起必须开始发行金融IC卡，去年国内金融IC卡发行量出现井喷式增长，新增发卡量达到4.67亿张，是之前几年累计发卡量的3.7倍，大幅超出2012年底市场1.5亿张的预期。公司作为国内重要的金融IC卡供应企业，产品入围30多家银行，2013年发卡量大幅增长，受益明显。从收入结构上就可以看出，公司电子支付智能卡收入增幅达到117.27%，收入占比提升至75.77%，是主要业务中唯一出现大幅增长的。此外，2013年公司先后成为工行全行IC卡读写器设备项目供应商和农行个人化制卡系统供应商，成功进入金融终端、系统服务市场，前期的研发和市场投入取得回报。[!--empirenews.page--]

通信智能卡等业务表现平淡，移动支付可能成为新增长点。相对于金融IC卡，公司通信智能卡、技术服务与开发等业务去年缺乏亮点，营收基本没有什么增长。公司本身的优势不在制造环节，之前进入通信智能卡领域更多是处于提高设备利用率的考虑，去年在金融IC卡还存在严重产能不足的情况下，毛利水平更低的SIM卡本来就不是公司重点发展的方向。而公司寄予较高期望的SWP-SIM卡，由于中移动年内累计发卡只有几十万张，距离其千万目标相去甚远，对公司业绩影响也微乎其微。不过近期公司成功入围中国电信[微博]5000万张NFC-SWP卡集采招标，预计今年在移动支付方面会有相对亮眼的表现，SWP-SIM卡有望成为公司在金融IC卡之外的另一个增长动力。

金融IC卡降价+产品结构变化，公司毛利率有所下滑。公司2013年的销售毛利率由2012年的40.28%下降到34.17%，出现较大幅度的下滑，这主要是两方面原因造成的：1）公司金融IC卡和技术服务与开发的毛利率分别下滑4.63和14.45个百分点；2）高毛利的技术服务与开发（2012年毛利率99.37%）收入占比由14.03%下降至7.21%。金融IC卡业务的毛利下滑主要是由于发卡量增加，行业竞争加剧，银行调整采购价格所致。目前IC卡价格已经经历了几次下调，从最初的19.9元降至不足9元（双界面9元，接触式的略低），未来价格进一步下降的空间已经不大，而另一方面IC卡芯片价格也在下调，公司作为恩智浦的A级客户，芯片拿货价格在国内具有一定优势，因此毛利水平大幅下滑的概率较小。公司通信智能卡业务2013年毛利率较上年还提高5.68个百分点，这是一方面是由于计入了高毛利的SWP-SIM卡产品，更重要的是海外SIM卡的销售有所增长（海外毛利更高）。我们预计随着SWP-SIM卡出货增加，通信智能卡业务的毛利率还会进一步提升，而金融IC卡下降空间有限，综合来看未来公司的毛利水平会基本稳定。

期间费用率大幅下滑，对净利润增厚明显。2013年公司共发生期间费用3.06亿元，同比仅增长19.81%，费用同比增加的主要项目是员工薪酬福利、研发投入、市场营销及产品运输费用等。其中销售费用增长27.68%，管理费用增加18.58%，财务费用由于调整融资结构，减少里利息支出，增加了汇兑收益，大幅下降251.6%。公司三费费用率均有所降低，期间费用率总体较上年同期下降9.18个百分点，显示出出色的成本控制能力，这也是公司在毛利率有所下滑的情况下仍实现净利润增速超过营收增速的重要原因。

盈利预测和风险提示：盈利预测及投资建议。受益于2013年金融IC卡的大爆发，公司营收实现快速增长，预计未来2年IC卡的发卡量仍将维持在高位，而随着二维码支付被暂停，NFC支付行业有望迎来机会，随着三大运营商加大对NFC手机支付的支持力度，以及银联对POS机改造提供补贴，公司的移动支付智能通信卡业务也有望迎来爆发。因此，我们维持对公司“增持”的投资评级，预计2014~2015年EPS为0.90和1.28。风险提示：金融IC卡产能问题、NFC支付推广不达预期。

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恒宝股份：入围移动支付卡采购 展强劲实力

研究机构：华泰证券(8.00,0.05,0.63%)撰写日期：2014.4.11

投资要点：

公司公告，于2014年4月9日收到中国移动发出的《中选通知书》，公司被确定为中国移动钱包USIM卡和普通USIM卡产品中选人。公司继中国电信NFC卡中标后在移动支付领域取得的又一重要进展。该卡片发卡数量和发卡进度尚未确定。

点评：

获移动SWP卡订单，展现竞争实力。在传统SIM卡领域，公司在中国移动的市场份额达到了23%，排名第二。虽然公司在2013年未能入围中国移动NFC-SWP卡招标，基于与中国移动有着良好的合作关系，公司2014年顺利入选，显示出公司在智能卡领域的竞争实力强劲。同时公司也获得中国电信SWP卡的供货资格。

SWP卡仍存不错利润空间。虽然NFC-SWP卡价格已大幅下降，但同时，我们也看到芯片的价格也出现了大幅的下降（主要供应商为三星[微博]、ST、英飞凌），从6元多降至4元多，而随着国产化芯片的成熟，芯片价格还将进一步走低，因此SWP卡的毛利率可高于普通SIM卡，预计毛利率区间在20-30%之间，依然可以获得不错的利润空间。

金融IC卡销量有望翻倍。公司预计2014年1季度净利润同比增长30-50%，主要受益于金融IC卡的规模增长。我们预计恒宝股份今年金融IC卡销量有望翻倍，销量超过1亿张以上。原因有以下两点：1）行业继续保持快速增长，纯金融IC卡（不含社保）市场规模从3亿多张增加到5亿张，行业自身便有50%左右的增幅；2）公司入围农行可能性很大，这可增加2000万张的销量。

重申“增持”评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.46/0.70/0.93元，对应2014、2015年的PE分别为24x/18x，估值水平较低。长期看公司开启并购模式，估值水平有望向信息安全、移动支付、互联网金融方向靠拢，存在提升空间，重申对公司的“增持”评级。

风险提示：金融IC卡、swp卡发卡量低于预期；竞争激烈导致毛利率下滑。

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东信和平：东信和平是移动支付最佳投资标的

研究机构：广证恒生撰写日期：2014.4.10

事件：4月10日晚发布中标公告：公司入选中国电信LTE（4G卡）及NFC-SWP卡供应商；公司成为中国移动钱包USIM卡产品的中选人。

点评：

行业：移动支付爆发之年，多主体多技术将并存。移动支付因包含用户个人基础数据、金融账户数据2大关键信息，是移动互联网的核心应用环节，因此吸引互联网公司、电信运营商、银行系等多方主体竞相跑马圈地。因各主体均有自身的客户资源、优势渠道/领域，且NFC、二维码等各类方案因其技术实现方式不同而各有更契合的应用领域。预计2014年3大运营商NFC-SWP卡发卡量将超2亿张（移动、电信、联通分别为1、0.5、0.5亿张），成爆发增长之年。

短期：受益运营商、银行需求爆发，业绩持续高增长。2014年公司传统主业智能卡（通信卡、社报、金融IC卡）均处高景气阶段：1、通信卡：14年3大运营商SWP卡预计发卡量超2亿张，公司一直是运营商最大卡类供应商，预计在SWP卡亦将取得优势份额。2、社报：公司已为超过20个省提供社报，14年将高位增长。3、金融IC卡：14年预计出货量达到6000万张，为13年的2倍。此外，公司率先在国内推广的面向保障房领域的智能安居系统已在杭州、珠海等地试点，预计在14年取得规模收入，成为公司新的成长动力。坐拥城联，A股最具用户规模的移动支付平台运营商。公司与亿速码合资成立的城联数据有限公司，承载"一卡通用，一卡多用"2大使命，是全国城市一卡通唯一的一级运营平台。1、城联公司进展顺利：TSM平台预计2季度上线，2014/2015年覆盖城市数将达到60/100；行业拓展亦积极接触、推进。2、移动支付行业在相当长一段时间内将呈多主体、多路线并存的格局，城联公司的最大价值在于其占据了移动支付最主要的应用领域，用户规模庞大，使用黏性高，公司将据地利而左右逢源。[!--empirenews.page--]

盈利预测与估值：预计2014-2016年归属母公司的净利润为9599、16829、22161万元，EPS为0.43、0.76、1.00元，对应PE为40、23和17。央企激励改善推动公司业绩高成长，坐拥城联成移动支付平台运营最佳标的，维持公司"强烈推荐"评级，目标价28.3元，对应2014年0.7倍PEG。

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新开普：关注移动支付及新业务的布局

研究机构：国信证券撰写日期：2014.4.10

费用大幅上涨导致公司业绩出现下滑

公司2013年实现收入2.21亿元，同比增长5.6%；归属上市公司股东的净利润2469.60万元，同比下滑41.39%；公司利润下滑的主要原因在于工资支出大幅上涨导致费用同比增长59.05%，其中研发费用同比增长53.45%。

受益智能城市建设，城市一卡通业务开始增长

分行业看，城市一卡通业务增长最快，2013年实现收入1285万元，同比增长50.22%；在全国70多个县市承接城市智能卡项目，并成立凯里通卡公司建设和运营凯里市智慧城市一卡通项目。

布局移动互联网，培育新的增长点

2013年公司新设立智能电力事业部、燃气表事业部，整合原有产品线，分别围绕电力系统客户和燃气公司提供整体解决方案；设立移动互联网事业部，加强与互联网公司合作；推出基于ZigBee的无线联网智能门锁，进入智能家居领域。

运营商和银联NFC移动支付纷纷推出，公司受益明确

公司已经具备TSM平台、业务营运系统、用户终端、业务受理环境四个移动支付的关键环节的解决方案提供能力，随着三大运营商和银联近场支付业务的推出，NFC移动支付系统的建设将成为热点，公司将受益与运营商和金融机构的合作。

持续关注可并购标的，加强业务竞争力

2013年公司筹划了重大资产重组，但因实施条件不成熟，最终终止。公司未来将更加聚集并购标的的选择，通过内生与外延两种方式提升公司竞争力。

风险提示

新业务拓展风险；员工工资上涨过快。

维持公司“推荐”评级

我们预测14/15/16EPS分别为0.51/0.74/0.97元，对应的PE分别为为45.7X/31.7X/23.9X.公司未来在智能城市、移动支付、O2O、智能家居等众多方面有很强的业务拓展空间，维持公司“推荐”评级。

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同方国芯：金融IC卡、居民健康卡芯片开始放量，移动支付及军工电子景气旺盛

研究机构：银河证券撰写日期：2014.3.3

同方国芯主业包含原同方微电子（智能卡芯片、可信计算及移动支付）、原国微电子（军工元器件及FPGA等）及原晶源电子业务。

金融IC卡国产芯片即将爆发。随着金融安全日益提上日程及央行推行力度的不断加大、银联标准的成熟及商业银行国产芯片卡试点的成功，金融IC卡芯片国产化将是大趋势，预计要求强制采用银联标准（即金融IC卡芯片国产化）的政策发布时间不会晚于2015年。

国内的IC卡芯片设计厂商主要包括同方微电子、华大、华虹、大唐电信、复旦[微博]微电子和国民技术等6-7家，由于金融IC卡对安全标准及接口等各方面要求高、研发费用高、技术开发难度大，因此，真正有能力进入金融IC卡市场的芯片厂商不多，目前在卡商评价、银行试点方面评价较高的厂商主要有同方国芯、国民技术、华虹。

同方在金融IC卡领域优势明显，预计其市占率将排首位。公司在研发投入、渠道、资质方面领先，2013年起给各大银行试点。预计2014-2015年公司发行金融IC卡芯片5000万张、1亿张。短期受发卡量低影响，分摊到单芯片的成本高，预计下半年起，随着金融IC卡放量，单品毛利率将大幅提升，卡片放量带来的利润弹性极大。

居民健康卡发行快，公司占据绝对优势。居民健康卡的发行将有利于医院医疗信息系统上线及联网，卫计委和地方卫生厅大力重推。而对出资方银行来说，由于未来居民健康卡可能参与到医疗费用结算，银行在医院可以跑马圈地，因此银行积极性高。目前同方国芯在居民健康卡市场占据70-80%的市场份额，预计未来随着参与者增多，公司的市场份额将略有下降，但是预计不会低于50%。预计2014-2015年公司发行居民健康卡芯片2000万张、5000万张。

移动支付爆发潜力大，公司具备主流方案。2013年公司推出的拳头级产品NFC双模全卡方案未来放量潜力大。

公司早期的老产品线身份证及SIM卡稳定增长，社保、Ukey和支付终端芯片等开始具备增长潜力。

军工特种元器件业务亮点多、弹性大。国微电子此前拿到200多个研发项目，目前已经产品化进行销售的有40多个，预计未来产品化率还将提升，尤其是FPGA芯片军转民后将大幅放量。2013年国微电子实现营收及净利润分别是2.3亿元、9874万元，预计2014-2015年国微电子分别实现3.5、5.5亿元营收，对应1.5亿、2.3亿元净利润。

股价表现的催化剂：金融IC卡、居民健康卡芯片放量超预期；移动支付业务进展超预期；军工元器件产品化加速；芯片扶持政策出台。

预计2013-2015年EPS是0.90、1.31、1.95元，对应的PE是49、34、23，维持推荐投资评级。

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国民技术：市场化机制逐步理顺 金融IC卡、TD射频芯片、移动支付成看点

研究机构：银河证券撰写日期：2014.2.17

国民技术是国内主要的智能卡芯片厂商。公司现有的三类产品线包括：安全类产品，含U-key、社报、金融IC卡芯片等；通讯类产品，含TD-LTE射频芯片及终端产品、PA等；以及移动支付类产品。

中国华大转让股权给自然人及资产管理公司后，原中电集团旗下中国华大、上海华虹、国民技术等三家卡芯片厂商同业竞争的问题得以解决，此外，市场化机制开始理顺，未来发展将更加灵活顺畅。

随着金融安全日益提上日程及央行推行力度的不断加大，金融IC卡已进入爆发期；而随着银联标准的成熟及商业银行国产芯片卡试点的成功，金融IC卡芯片国产化将是大趋势，预计要求强制采用银联标准（即金融IC卡芯片国产化）的政策发布时间不会晚于2015年。

国内的IC卡芯片设计厂商主要包括同方微电子、中电华大、华虹、大唐电信、复旦微电子和国民技术等6-7家，由于金融IC卡对安全标准及接口等各方面要求高、研发费用高、技术开发难度大，因此，真正有能力进入金融IC卡市场的芯片厂商不多，目前在卡商评价、银行试点方面评价较高的厂商主要有同方国芯、国民技术。[!--empirenews.page--]

国民技术在金融IC卡芯片领域进行了大量的研发投入，公司在芯片技术实力、EMVco及银联标准认证、智能卡片厂商评价方面均属进展靠前的卡芯片厂商。现在公司的金融IC卡芯片已通过EMVco认证及银联标准认证，基本具备国内上市的资质，目前公司正与下游卡片厂商如东信和平、金邦达、天喻信息等展开合作送检，同时也在国内多家银行启动测试工作，为未来的规模化商用打下基础，预计未来公司将是国产金融IC卡芯片重要参与方之一。此外，公司在TD-LED射频芯片及终端、PA、移动支付、可信计算领域具有深厚积累，预计未来这些产品均将成为新生增长点。就老产品U-key来说，由于国内六七家卡芯片厂商均已切入这一市场，竞争日益激烈，我们预计公司的U-key产品未来销售收入将保持平稳或小幅下滑，由于产品线不断升级及研发成本的前期摊薄，预计这部分利润基本可以维持，加上前述新品放量，未来增长可期。

经测算，我们预计2013-2015年，公司实现营收4.34、6.89、9.58亿元，对应的净利润分别是468万、1.08亿、2.42亿元，EPS是0.02、0.40、0.89元，对应2014、2015年的估值是72、32，考虑到芯片设计同行业公司估值水平均偏高，同时公司经营拐点开始出现，短期估值较高属于可接受范畴，给予推荐评级。股价表现的催化剂：金融IC卡放量；国家芯片扶持政府推出及深化；移动支付爆发；外延式并购。