同方国芯:2014一季报点评
扫描二维码
随时随地手机看文章
1.事件
同方国芯发布2014年一季报,实现营收1.84亿元,同比增长26.47%;实现净利润4950万元,同比增长20.99%,其中扣非后净利润是2711万元,同比增长87.85%。预计2014上半年净利润增长区间在0-35%。
2.我们的分析与判断
(一)一季度及中报盈利预测低于预期,主因是非经常性损益较低
由于一季度是传统营收淡季,SIM卡、军工器件等刚开始招标,还未形成年度采购,而居民健康卡等新业务仍在拓展及放量期,贡献尚不明显,因此营收增长不高,但符合预期。盈利低于预期,主因是非经常性损益较低所致,去年一季度计入营业外收入的政府补助为3308万元,而今年一季度约为2469万元,再加上基数垫高导致增速不高,由于补助主要跟随核高基专项鉴定及验收,我们预计下半年非经常性科目将恢复正常。
一季报中,预付款、应付票据等科目增长较快,主要是公司考虑到后期出货加速增加库存及备货所致。毛利率是32.10%,环比略低,主要是产品出货结构不同所致。期间费用率是15.11%,较高主因是公司出货周期影响所致,各季度总费用平稳、但一季度营收占比低所致。
(二)军工业务快速增长,可编程器件等即将爆发
随着军工装备信息化和国产化率提升,公司的军工特种集成电路业务潜力逐步显现。公司是国内技术最成熟、供货量最大的特种可编程器件研制单位。2013年公司推出12款新产品,目前已拥有20余款特种可编程器件产品,其中获得核高基支持的部分项目将于今年下半年起放量增长。
此外,公司投资设立全资子公司深圳同创国芯,主要负责FPGA军转民,初期将和国内大型通信设备公司合作,2015年起形成销售。
预计军工特种集成电路业务在2014、2015年实现销售收入(含研发委托项目)为3.8、5.2亿元,对应的净利润是1.67、2.18亿元。
(三)SIM卡芯片将受益于4G拉动及大容量JAVA卡占比提升
SIM业务增长加速。预计2014年SIM芯片出货在7.5-8亿张,考虑到中移动今年4G招标超过5亿张,公司至少占一半以上,预计4G SIM卡出货将超2.5亿张,大容量JAVA卡占比也将提升,单价及毛利率大幅改善,初步预估SIM卡业务今年增长约近50%。
(四)居民健康卡今年起开始放量
去年居民健康卡业务远低于预期,随着今年北京纳入发卡计划及医疗信息化改革的进一步深化,银行跑马圈地加速,公司领先优势持续,预计今年公司至少发卡2000万张以上,单价和利润率我们进行保守估算。
(五)金融IC卡开始对商业银行批量供货,大幅起量将在2015年
今年公司将实现对商业银行金融IC卡芯片的正式批量供货,考虑到各主要商业银行在第一季度招标,卡商及芯片商招标在一季度大体已经完成,预计放量周期在2015年启动,我们在上篇报告中已下调出货预估。
3.投资建议
预计同方国芯2014-2016实现EPS为1.30、2.27、3.13,对应的估值是31、18、13,维持推荐投资评级。