电子业：零元件拉货潮悄然启动 淡季无须悲观

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◇前言

连续几周我们说，2Q14虽然处在传统淡季，但淡季的效应并不那麽明显；近期随着越来越多的资讯，我们几乎可以分析2Q14淡季不必悲观，而各厂都“鸭子划水”默默地在准备3Q14旺季的来临，这些很大一部分都是新产品，因此2Q14淡季可望增添乐观气息。

不过，Google Glass在上周04/15限时一天发售，果然如预期，雷声不太大、雨点又更小，而Nike原本将在2014年秋推出新一代FuelBand的计划也临时喊停，此举等于宣告Nike将全面检讨其在可穿戴设备市场上的布局。

然而最值得注意的是，上周晶圆代工龙头台积电(TSMC)法说会表达了极为乐观的气息，为近年来半导体景气最佳的时期，除了1Q14交出漂亮成绩单之外，更表示2Q14景气好到破表、订单能见度上探3Q14，2014全年乐观向上。

因此，2Q14真的有可能出现淡季不淡的局面。首先，领先指标的半导体在每年2Q都进入传统旺季，但1Q14却已经提前感受半导体旺季，说明2Q14的状况比往年为佳。其次，包括LCD面板转趋复苏、报价逆势上扬，而PC/NB此类大家压根不想看的行业居然也表现颇佳，而消费性电子主流的智慧手机(特别是4G新机)和平板电脑，其零元件在2Q14确实也展开拉货潮，积极为3Q14的旺季铺陈。

◇核心观点：零元件拉货潮悄然启动，2Q14淡季可望稍显乐观

1).台积电法说透露乐观景气，大陆质优个股亦将快速增温

台积电(TSMC)上周(04/17)法说会公布1Q14获利数位、交出漂亮的成绩单，表现超乎市场预期，同时也透露对2Q14乐观展望，尤其受惠于苹果新一代iPhone系列开始为3Q14备货、28nm制程遥遥领先、20nm新制程部分量产贡献、指纹识别晶片出货增温…等乐观因素，其8寸、12寸晶圆厂产能持续维持高位，2Q14将延续1Q14成长动能，并且一路蔓延、订单能见度明显延长，以目前接单形势推估2Q14的QoQ至少21~23%，远高于市场普遍预期的15~18%。

诚如我们所言，海内外4G相关手机晶片供应商追加订单，加上PC/NB晶片用户端亦开始预建库存，使得具指标意义的台积电订单能见度上探至3Q14末，说明目前2Q14半导体旺季效应相当明显，预料国内相关企业如长电科技等同样受惠。这样的乐观气氛同样也表现在诸多半导体国际大厂，均陆续表态“2014年为半导体大年”，这和我们一直以来的观点不谋而合。

国内部分质优IC设计和海外落差仅6~8个月、龙头晶圆代工落差18个月，部分标竿型IC封装则落差仅12个月以内，在此条件下，将一改过去3G时代落后追赶的窘境，在4G全球都刚起步之际加上LTE自主规格的优势，4G手机相关晶片势必肥水不落外人田，而在政府示意和斡旋下，以联合作战型态狙击海外单兵作战型态，促成了部分质优半导体企业结盟，都将直捣国际一线大厂的竞争防御底线、突破二线厂商过去所面对的天花板，使得2014年中国大陆的IC上中下游各主流企业，正处在一个“中国半导体元年”的开端而已。

所涉A股则包括了综合封装厂长电科技和通富微电、专业细分领域封装厂晶方科技和太极实业，当然也有华天科技(昆山西钛)和硕贝德(科阳光电)，以及七星电子、中颖电子、苏州固锝，和其他相关概念则包括：北京君正、上海新阳、同方国芯、上海贝岭、国民技术、大唐电信、欧比特、兴森科技…等。

而国内IC封装龙头长电科技年初以来股价一度表现极为亮丽，日前则因为整个电子股悲观气息浓厚而出现调整，加上财报数位公布之前的不确定性，因此股价陷入盘整许久，然而近期电子股投资情绪稍显复苏、长电科技年报亦已公布，此类的负面或不确定因素业已逐渐消失，加上2Q14整个半导体旺季效应相当明显，长电科技2Q14的业绩预料亦将明显增温，成为台面上最值得留意的投资标的。

2). LCD面板转趋复苏、涨势确立，为半导体之外最为明确的信号

LCD面板这类的族群，市场上感兴趣的不多。然而在经过4Q13~1Q14以来至今的库存调节，中国大陆LCD面板市场库存水位近期趋于健康，目前已进入4月下旬，TV面板已开始为5月份的五一销售旺季、巴西世界足球杯等而展开积极的备货动作，4月份TV面板报价出现翻扬，终结了TV面板连续8~9个月的下跌走势。

面板下游终端TV品牌库存仅约3~4周，明显已经低于过去正常水位的6周，市场甚至传出32寸、40寸、42寸等TV面板呈现供应吃紧状态，预料这波拉货潮可望一路延续到5月份，成为即2Q14台面上的另一个中短期热点，是2Q14除了半导体之外最为明确的信号。其中，部分尺寸面板价格已经出现逆势上扬，尤其日前中大尺寸LCD TV面板拉货潮已经启动，而NB和Monitor面板也因为先前面板企业策略性减少供货，加上PC/NB出现难得一见的逆势增温，也都造成LCD面板供给紧张，因此LCD面板除了止跌回稳，部分尺寸也已经出现价量齐扬局面。

在此议题下，预料直接受惠的将有京东方A、拥有华星光电的TCL集团，以及上游的玻璃基板厂如东旭光电、彩虹股份，甚至LED背光领域的瑞丰光电，以及其他LCD面板概念如南玻A、深纺织A(停牌中)、深天马A…等，预料也将跟着部分受惠，成为短线盘面上值得留意的族群。

3). PC/NB市场回温，存在短期投资机会

PC/NB部分，这个市场上几乎没人在讲，估计大家兴趣也不大。不过，PC/NB在2Q14可望出现逆势增温，这点从诸多台系IC设计厂和台积电接单状况也得到了验证。尽管短期出现乐观气氛，但我们还是要提醒各位，PC/NB毕竟还是处于逐年下滑的趋势，此预料仅为短期现象，但不啻为部分标的短线增温的动力。

这主要是受到Windows XP退役的影响，商用型NB确实在1Q14出现较为明显的需求，造成回补库存的现象，然而消费型NB的换机潮则有待观察(过去仅Win95有过一波成功的换机潮)，不过乐观情绪在业界持续蔓延，OEM/ODM厂确实也有意将消费型NB新机提前出货，因此整体PC/NB市况有望出现较佳的表现。

这些受惠族群包括了PCB/FPC、机壳、天线模组、机构件/轴承、连接器(线)、电源供应器、键盘、镜头模组、电声器件、散热模组、微小马达(风扇)、电池模组、触控面板…，相关A股标的则如：胜利精密、欧菲光、欣旺达、长盈精密、超声电子、雷柏科技、宜安科技、得润电子、汇冠股份…等，短期内可望因PC/NB市场回温而进一步受惠。

4). 苹果概念股低估值布局时点浮现，静候3Q14新品问世商机[!--empirenews.page--]

苹果概念股从4Q13高点一路坠落，伤害了许多投资人，部分机构投资人甚至明确表示对这类被忽悠的股票兴趣已经不高。

然而，2014年苹果将有4.7寸和5.5寸等2款新手机问世，虽然推出的时间点在A股市场众上说纷纭，但从台系供应链所透露的资讯来看，新款手机预料将于9月份前后问世，而iWatch也有望在4Q14上市。这些手机订单意向已经交付鸿海及和硕等台系组装厂，而iWatch也交由广达旗下的鼎天负责，此外，10月份预料还将有9.7寸iPad Air与7.9寸iPad mini继续推出，因此3Q14之后的电子股行情确实可以仰赖苹果新品的推波助澜。

之前外界盛传的12.9寸2in1新款大尺寸iPad，理论上也将委由广达代为组装，但因为部分设计细节尚待克服，因此供应链也传出该产品将不会在4Q14顺利推出，问世时间点将延后并安排在2015年度规划内。除了大尺寸平板2014年无法问世之外，苹果iTV也如我们过去路演以来所一直强调的，苹果此类Smart TV受制于内容供应的短缺，以及苹果意图更改设计、将LCD面板改为OLED等因素，因此绝对不可能在2014年问世。

整体就苹果商机而言，所谓苹果大年的概念，其实有大半年是不存在的，相关概念股也从4Q13当时高估值一路跌到现在的低估值。关于苹果概念股，我们甚至在4Q13当时就不断发出警讯希望投资人逢高出脱、强调不会有跨年度大行情，因为台系苹果概念股如FPC软板、HDI手机板、连接器…，在当时都没接到大幅追加的订单，大陆的公司当然不可能独强！不过目前已经进入4月下旬，苹果相关配套厂商近期确实也将陆续准备就绪，一切将静候苹果2Q13末正式下达量产指令，同时A股相关个股也已经呈现低估值状态，现在再去介入，再面临大跌的风险就降低很多，而且在可期的未来，也只有上涨的方向。

相关概念股则包括：立讯精密、长盈精密、安洁科技、欣旺达、德赛电池、环旭电子、共达电声、歌尔声学…。

5). 蓝宝石趋势向上，减反射镀膜同样受惠

在原本就趋于热门的LED照明趋势下，LED上游蓝宝石衬底就已经火热升温，加上苹果关于蓝宝石议题的扇风点火，都使得A股涉及蓝宝石议题相关标的如：东晶电子、天通股份、露笑科技、晶盛机电、天龙光电、大族镭射…等，都因此注入不少想像和炒作的空间，但有一家也是我们年度重点键的个股胜利精密貌似也鲜为人知“鸭子划水”地搭上了这股潮流。

蓝宝石的亮点不少，从LED的蓝宝石衬底，一直延伸到相机镜头模组保护玻璃、Home Key指纹识别模组保护玻璃，甚至更进一步延伸到存在诸多想象空间的iPhone、iPad、iWatch保护玻璃…，然而蓝宝石虽有不错的抗刮性，但透光性较差，且在耐压性上远不如Gorilla玻璃，尤其蓝宝石容易碎裂，应用在手机领域上的挑战不少，于是更担心会刮花的手表如iWatch，显然是比大面积的手机iPhone更有迫切的需求去采用蓝宝石，同时，苹果也得以先从面积较小的iWatch中去累积相关经验，以利其未来在手机领域的布局，所以看来蓝宝石最靠谱的应用领域还是会落在iWatch的保护玻璃之上。

我们都知道，早在2013年11月间，苹果即与极特先进(GT Advanced)签订供货合约，苹果预付5.78亿美元给GT Advanced，而GT Advanced则将自2015年起分5年陆续供货蓝宝石给苹果(注意，不是2014年起)，而GT Advanced已获得蓝宝石相关生产设备，年产能若按照5寸面积测算，将足以应付1亿支iPhone手机所需。然而苹果与GT Advanced都未透露该蓝宝石玻璃将应用在哪个领域。随着时间往3Q14逼近，相关资讯将会愈趋明朗。

另一个角度来看，具有部分指标意义的2寸约当量蓝宝石晶棒价格在1Q13~2Q13之际还一度下探到2.8美元，如今早已一改颓废走势，在3Q13时业已回温至3.5~3.8美元价位，在4Q13更一举突破4.0美元大关，台系蓝宝石基板相关企业在国际大厂主导的趋势下，2寸约当量蓝宝石晶棒在2014年3月再度调涨价格，由4Q13的4.0美元大举提升至5.5美元，涨幅逾35%，尽管4月份起涨势稍有减缓，但随着未来应用范围日广，对蓝宝石需求亦将与日俱增。

不管怎样，我们现在用的手机只要在户外、稍微有点阳光的环境下，就几乎已经看不到萤幕里的内容了，更何况是透光性比Gorilla玻璃更差的蓝宝石，因此，贴上一片减反射镀膜来提升萤幕的可视度，将会是智慧手机触摸屏未来的标准配备。换言之，当蓝宝石盖板玻璃应用成为热门议题下，将来搭配减反射镀膜亦可望成为潮流，胜利精密在此趋势下明显受惠。