申银万国：中低端智能机需求爆发 iPad商用时代开启

本期投资提示：

一季度中低端智能机出货超预期。由于3月手机芯片热销状况超出预期，联发科继2月单月营收157.32亿新台币创下历史新高之后，三月可望进一步走高，1季度业绩超出财报预测几乎已成定局。四核产品MT6582的需求快速提升，供应链不时有供应吃紧的消息传出，3月以来，我们从国内手机供应链确认的信息来看，国产手机针对4G产品的拉货力度非常强劲，不少公司反馈1季度行业景气淡季不淡，开工率明显好于往年。从市场需求来看，由于上半年是苹果产品空窗期，恰逢12年爆发的首批千元智能机2年换机周期来临，为国产品牌跑马圈地留下了时间窗口。

微软MSOfficeforiPad上架，iPad开启商用时代。本周微软正式发布了针对iPad设计的Office产品Word、Excel、PowerPoint三件套，免费用户可以浏览、阅读文件，而付费用户则可以创建和编辑文档。一直以来iPad在待机时间、便携性上都强于传统NB以及超极本产品，受制于应用缺乏，一直在商业应用上难以拓展，随着Office产品的发布，将大大促进iPad商业应用的突破，平板电脑可能将进一步蚕食笔记本市场，有利于iPad供应链相关公司。该产品讲刺激iPad需求变好,利好安洁科技,德赛电池,歌尔声学和瑞声科技.

中低端供应链可望先于苹果供应链启动反弹。目前消费电子产业链整体市场预期较低，而事实上一季度中低端供应链景气度好于预期，该链条多数公司已经调整到20-25倍估值区间，具有很好的安全边际，从2014年以来多数股票走平或下跌，而同期联发科股价从最低384元涨至昨日收盘457元，涨幅约20%，高通的股价也呈现出稳步上行趋势。随着2Q联发科、3Q展讯的4G产品陆续推出，我们认为后续4G产品需求仍将继续释放。相对而言，中低端供应链在上半年就迎来较好的景气度水平，可望率先启动反弹，而在二季度4-5月将逐步确认6月启动的iPhone、7月启动的iWatch订单，苹果供应链机会将随之到来。从节奏上看，在近期市场对苹果信心不足的情况下，我们建议投资者先把我中低端供应链需求旺盛的机会，关注长盈精密、欧菲光、劲胜股份、顺络电子、欣旺达等公司的投资机会。

重点推荐组合：长盈精密、欧菲光、德赛电池、三安光电、阳光照明、洲明科技、铜峰电子、安洁科技、歌尔声学、欣旺达