大洋电机：业绩稳定增长 期待新能源汽车启动

摘要：  能源和环保是推动新能源汽车的内在动力，受今年年初北京等各大城市的雾霾天气、特斯拉旋风等影响，中国新能源汽车将加快发展步伐。

关键字：  微特电机，新能源汽车，

事件：近日我们调研了公司，与公司董秘、证代进行了深入的交流，对公司整体经营状况进行了深入了解，重点对新能源汽车用电机业务进行了调研。

点评：

1.微特电机、新能源汽车用驱动电机保持龙头地位

公司主要从事微特电机、新能源汽车用驱动电机及控制系统的开发、生产和销售。主要产品有空调用风机类负载类电机、洗衣机电机、直流无刷电机，高效节能智能电机。其中，空调类电机居全行业的前列，新能源汽车用电机为细分行业龙头。产品广泛用于家电、汽车、自动控制等领域，50%以上产品出口美国、欧洲等20多个国家和地区。

2.传统电机类业务稳步增长

公司传统电机业务增长主要来自于海外市常公司产品通过前期多年的验证后，因得益于产品的高性价比，大客户Carrier、Goodman等从去年开始加大采购量，今年以来采购量仍在持续加大，预计同比增长超过20%。

另外，国内市场同比也略好于去年。这主要是由于去年同期下游空调厂去库存行为，导致去年上半年公司业绩下滑。而根据产业在线的数据显示，公司前4个月的内销数量同比稍有上升，上半年业绩略优于去年，预计增速在10%以内。

3.新能源汽车用电机业务发展迅速

能源和环保是推动新能源汽车的内在动力，受今年年初北京等各大城市的雾霾天气、特斯拉旋风等影响，中国新能源汽车将加快发展步伐。

公司的新能源汽车用电机不断取得新的进展。除了之前的产品外(如：迷笛电动出租车、北京市内北汽的工作车和警用车、环卫车、电动大巴等)，公司近期已经给北汽提供了纯电动汽车E150所用的电机。此车早在5月份就开始了私人市场的租赁试运行，近日开始正式上市，售价24.98万元，扣除相关补贴14万元，只需10.98万元即可，加上北京地区不需遗等其他的一些优惠政策，相信会有不错的销量表现。此举也标志着电动汽车私人消费领域的逐步启动，具有重大意义。

除此之外，乘用车方面公司还与福田汽车、一汽、长安等汽车厂家开展了合作;客车方面则与五洲龙、宇通、金龙等厂家进行了合作。

大洋电机美国开始了实质性运营，已经开发出了新能源汽车用电机样品，并开始在汽车上进行试用。新产品具备性能优异，兼备轻量化和体积小等优点。

目前，因受新能源汽车进展预期加速的影响，竞争对手也开始增加。目前，公司与上海电驱动、大郡电机属于前三名。但其他厂家如卧龙电气、方正电机等也开始要介入此领域，由此可见，未来竞争将更加激烈。公司有望凭借过硬的技术及先发优势，有望保持行业领先的地位。

4.杰诺瑞、宁波科星等成为新的增长点

因顺利开发了上汽柳州五菱等新的汽车厂，杰诺瑞的汽车用起动机和发电机业务增长迅猛，上半年就已经完成了公司全年的生产任务，预计全年将保持高速增长。

因此，公司计划在芜湖加大投入3-5亿元，扩大生产汽车用电机和发电机系统，高效能家用和家居电机、伺服电机等项目。

宁波科星的永磁材料也保持了去年的高速增长。永磁材料作为新能源汽车用永磁同步电机的重要原材料，是未来新能源汽车启动后的重要战略资源，因此公司在2011年就进行了产业链整合。除此之外，公司还进行了包含IGBT在内的全产业链的整合，不但能够有效地起到保障原材料的供应等作用，且能进一步降低成本，增强竞争力。

5.盈利预测

新能源汽车用电机业务将是公司最大的看点，但基于目前新能源汽车的推广还较为缓慢，我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.32，0.44，0.58元，对应于上一个交易日的收盘价7.76元的PE分别为24，18，13倍，首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。