天音控股“卖子”求生 传统手机渠道难生存

10月24日，天音控股公告披露，公司拟将旗下两家全资子公司祥源地产和星宇置业的51%股权转让给福丰置业和景顺科技，预计两项资产转让可为公司带来税前利润4.77亿元。

天音控股2012年、2013年1-6月分别亏损2261万元、5021万元，如今年下半年不能扭亏，公司股票将被ST处理。此次公司转让子公司股权，或为规避ST粉饰财报。

天音控股主业为手机销售，近年来业绩连续下滑，为扭转颓势，公司在移动互联网领域“衔枚疾进”：欧朋手机浏览器、移动转售牌照、手机游戏，俨然成为移动互联网 “新贵”。而公司股价也因诸多市场热点而遭爆炒，从今年6月至今，短短四个多月飙涨超120%。

“受电商渠道挤压以及手机品牌商绕道直供的影响，天音控股手机销售业务难有突破；而公司手游业务现在还在亏损；至于欧朋手机浏览器，可能面临盈利模式不明和难以本土化的问题。”中信建投湖南总部研究总监刘亚辉逐一剖析天音控股业务“硬伤”。

“卖子”求生

天音控股主业为手机销售，2011年、2012年、2013年1-6月，公司营收分别为242亿元、326亿元、132亿元，成为国内最大手机渠道商。

不过，尽管营收动辄过百亿，但公司却陷入无利可图的尴尬。2011年至2013年上半年，公司净利润分别为5066万元、-2261万元、-5021万元，同比下滑幅度分别为83.69%、144.63%、206.74%。

“现在电商企业纷纷进军手机销售领域，而大的手机生产商又绕过渠道商建立自己的直销体系，双重挤压下，类似天音控股权这样的传统渠道商，未来优势会越来越弱，业务拓展已经触及‘天花板’。”刘亚辉如是分析天音控股手机销售业务下滑原因。

连续两个财季亏损，如果天音控股不能在2013年下半年扭亏，公司股票将被ST处理。而公司2013年半年报显示，公司通信业务和酒业分别营收129亿元和1.07亿元，同比分别下滑23.03%、61.63%，公司要在下半年依靠主业经营扭亏几无可能。

关键时刻，天音控股决定卖子求生。公告披露，公司拟将祥源地产49%、2%股权分别转让给福丰置业、景顺科技，价格分别为2.32亿元、945万元，同时将星宇置业49%、2%股权分别转让给福丰置业、景顺科技，价格分别为2.35亿元、958万元。

转让之后，天音控股将失去两家公司的绝对控制权，但这一交易令公司获益匪浅：两笔交易合计可为公司带来4.77亿元税前利润。扣除上半年5021万元的亏损后，公司可望获得4亿元左右现金流，今年扭亏为盈毫无问题，可免公司被ST之虞。

而天音控股转让的这两块资产盈利能力并不算好，但在公司一句“土地使用权大幅增值”的解释下，其转让价格却轻松溢价数十倍，巨大反差令市场对其交易过程心存疑虑。

财报显示，祥源地产、星宇置业分别成立于2010年4月、2007年4月，注册资本分别为850万元、800万元。2010年，祥源地产没有收入，星宇置业尚在开展前期工作，亦没有收入。2012年，祥源地产和星宇置业分别亏损2万元和15万元。

然而就是这两家公司，截至2013年9月30日的净资产账面值分别为830万元、750万元，但其评估值分别高达2.66亿元、2.59亿元，评估增值率分别为3103%、3358%。

10月24日下午，记者试图联系天音控股采访资产转让事宜，但公司电话一直无人接听。

新业务“硬伤”

手机销售主业衣食无忧的日子不再，经营举步维艰，天音控股试图转型，进军移动互联网业务，并初步确定了手机浏览器、手机阅读和手机游戏三大业务板块。

2011年3月，天音控股与挪威欧普拉软件公司出资1.35亿元成立合资公司，并于当年8月推出了欧朋手机浏览器。

今年6月5日，天音控股公告称，拟对旗下中外合资公司北界创想增持1.05亿元，用于推动其欧朋手机浏览器业务。上述增资完成后，其对北界创想持股比例将由66.67%增至70.91%。

此前互联网流量监测机构StatCounter统计数据显示，今年7月末，欧朋浏览器市场份额陡升，达到34.38%，超过安卓自带浏览器以及UC，位居中国市场第一。

不过，机构对此利好持谨慎乐观态度。宏源证券(8.13, -0.16, -1.93%)研究员陈炫如分析，手机浏览器最合理的市场占有率概念应该是基于“活跃用户”进行统计，但是目前只能对“激活用户”进行精确统计，对“活跃用户”的统计难以精确。因此StatCounter的数据结论并不一定代表商业价值意义上的“市场占有率”。

“此次市占率上升，主要来自‘省流量送话费’活动，但使用赠送话费的营销活动毕竟难以持续，活动结束后，新客户有多少会继续使用欧朋浏览器，仍有待进一步观察。”陈炫如直言。

经营业绩是最好的说明。财务数据显示，北界创想2012年、2013年一季度净资产分别为366万元、-3428万元；2012年和2013年一季度分别亏损1.1亿元和3673万元。

在刘亚辉看来，欧朋尽管技术强大，但本土化较差、个性化少，“相比有自己固定忠实用户群的UC来说，欧朋公司以后在版本改进上是否能更迎合中国用户，存在疑问”。

而天音控股的手游业务同样不如人意。数据显示，操盘公司手游业务的九九乐游公司，截至目前仍处亏损状态，2012年和2013年一季度的营业收入分别为200万元和93万元，亏损额分别为1972万元和472万元。

“欧朋试图通过浏览器达到整合手机游戏的宏大目标，但这要求企业具有较强的互联网基础，而天音控股本身缺乏互联网基因，因此实现的可能性需要打很大的问号。”刘亚辉直言天音控股转型互联网只是一厢情愿。