天瑞上市谁是获益者？

2010年11月16日，江苏天瑞仪器股份有限公司(以下简称天瑞仪器，300165.SZ)在A股市场上的IPO申请获得了中国证监会的批准，拿到了入住A股创业板的“通行证”。此后，天瑞仪器和主承销商东方证券确定公司本次发行价格为65.00元/股，比所有网下配售对象平均报价高出5.25元，每股摊薄市盈率高达72.63倍。天瑞仪器IPO网下发行数量为370万股，共被10家机构投资者平均获得。

2011年1月25日，天瑞仪器满心欢喜地终于迎来了上市日。然而，让公司股东始料不及的是，天瑞仪器开盘即破发行价，当日开盘价仅为59元，远低于每股65元的发行价。上市后，天瑞仪器交出的首份年报就很不“给力”。2010年公司实现净利润7712.60万元，同比增幅仅为9.10%，公司今年一季度实现净利润193.98万元，同比增幅仅为3.27%，2009年净利润同比增幅高达49.82%的“盛况”不复存在。

2011年4月25日，是天瑞仪器网下配售的370万股股票上市流通日，也就此拉开了公司股价下跌序幕。当日股价即暴跌5.08%，收于50.26元。随后5个交易日连续下跌，至5月4日，公司股价已最低跌至43.15元。粗略计算，参与公司网下申购的10家机构投资者总计亏损8084.5万元。

与天瑞仪器投资者损失惨重形成鲜明对比的是，主承销商东方证券却赚得盆盈钵满。作为天瑞仪器的主承销商，东方证券认为公司合理价值区间为61.02元/股~68.37元/股。而其94家网下配售对象给出的报价平均值仅为59.75元/股，最终公司的发行价被确定为每股65元。

值得投资者注意的是，天瑞仪器网下配售对象家数为10家，有效申购获得配售的比例高达(网下配售比例=网下发行数量/有效申购总量)4.12%，而同样属于仪器仪表行业并登陆A股创业板的聚光科技(300203.SZ)网下配售比例仅为2.61%。

此外，新股上市后即使破发，发行人和投行也毫发无损。因此，面对高额利润的诱惑，除了上述手段外，主承销商还会通过财务包装等手段来提升新股发行价，从中获得高额的承销保荐费用。据统计，今年上市114家IPO公司已给券商投行带来了超过60亿元的保荐承销收入。