国内分析仪器巨头——天瑞仪器

江苏天瑞仪器股份有限公司是具有自主知识产权的高科技企业，注册资本7400万。旗下拥有北京邦鑫伟业公司和深圳天瑞仪器公司两家全资子公司。总部位于风景秀丽的江苏省昆山市阳澄湖畔。公司专业从事光谱、色谱、质谱、医疗仪器等分析测试仪器及其软件的研发、生产和销售。

研发和销售是公司的主要优势。公司已经掌握XRF系列产品五大核心部件的主要技术，产品性能达到国际同类产品的领先水平。公司还是国内唯一能生产波长色散型X射线荧光光谱仪的厂商，也是最早推出手持式X射线荧光光谱仪的厂商。目前，公司在维持X射线荧光光谱仪技术优势的同时，正逐步推出质谱仪、电感耦合等离子体发射光谱仪、光电直读光谱仪等分析仪器。公司的销售网络在国内企业中处于领先地位，并且在不断完善。目前公司已经有两个5S区域营销中心和20多个区域营销网点，公司未来将增加到10个5S区域营销中心，并将升级区域营销网点，销售网络将继续完善。

费用控制是公司业绩增长的重点。管理费用和销售费用的增长一直是阻碍公司净利润增长的主要因素。根据我们对于两项费用各个细分项目的分析我们认为，公司未来管理费用和销售费用的增速都会下降，其中，管理费用的增速将明显下降。因此，公司未来净利润增速有望大幅提高。

目前的主要产品是X射线荧光光谱仪，公司是生产高精密分析仪器的高新技术企业和软件企业，在为客户提供化学分析仪器的同时，还提供应用解决方案和相关技术服务。公司最近几年收入快速增加，但由于在研发和销售方面的巨大投入，以及所得税的原因，公司净利润增速要显著低于收入增速。2010年公司收入增长45.36%，而净利润仅增长9.10%。

公司产品未来有望持续增加。公司产品的下游应用十分广泛，相比起传统化学方法，公司产品又有环保、快速、可在线分析等优势，因此未来需求仍然旺盛；国家环保相关政策的推出、公司新产品的不断推出也将带动公司收入的增长；而海外市场也是公司未来增长的动力。

根据公司的成长性以及行业的估值水平，我们认为可以给予26倍的动态市盈率。因此，公司主营业务的市值应该是26.52亿，再加上公司9亿元的超募现金资产，公司目前的合理市值应该是35.52亿，对应的合理股价是30元。对于该公司的股票，专家给予公司“推荐”评级。