科华生物前三季度营销状况，仪器业务发展提高市场把控能力

前三季度净利润同比增长5.32%。今年1-9月份实现销售收入7.73亿元,同比增长20.69%,实现营业利润2.31亿元,同比增长6.50%,实现利润总额2.46亿元,同比增长5.85%,实现归属于母公司所有者的净利润为2.02亿元,同比增长5.32%,基本每股收益为0.41元。其中7-9月份实现销售收入3.10亿元,同比增长23.02%,实现归属于母公司所有者的净利润为8492万元,同比增长7.22%。此外公司公布2012年度业绩预测为0%-10%,基本符合预期。

毛利率水平下降导致利润增速慢于收入增速。公司前三季度毛利率水平为48.87%,同比下降3.08个百分点,这直接导致报表利润增速慢于收入增速,一方面原因来自于受到招投标影响,自产仪器价格有所下滑,另一方面原因来自于收入结构的变动,毛利率较低的仪器业务占比提高,诊断仪器业务的收入增速估算在30%以上,而毛利率较高的试剂业务收入增速估算在10%以下。

预付账款大幅增加显示出加大拓展仪器代理业务意图。三季度末预付账款比期初增加355.60%,主要原因为子公司仪器代理业务预付货款增加,目前公司代理的仪器有血液分析仪、尿沉渣分析仪等,由于进口产品质量可靠,口碑佳,有望保持持续增长,仪器业务的发展将有助于提高市场把控能力,同时间接推动相关试剂的销售。

财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.49、0.54、0.58元,参照可比公司给予2012年30倍市盈率,对应目标价14.70元,维持公司增持评级。

风险提示

出口业务竞争加剧的风险