蛋壳公寓披露上市风险：高效收入模式或无法保持

北京时间10月29日下午消息，美国东部时间28日，蛋壳公寓正式向美国证券交易委员会（SEC）递交IPO招股书，拟进行首次公开募股（IPO），预计将以“DNK”为交易代码登陆纽交所，花旗集团、瑞士信贷和摩根大通将担任本次IPO的承销商。

根据招股书的内容，截至2019年9月30日，蛋壳公寓已进入北京、深圳、上海等13地市场，共运营406746间房间。

蛋壳公寓在招股书中披露了风险因素：

关于业务和行业的风险因素

如果我们无法留住现有用户，并让他们持续参与，进一步扩大我们的用户基础或是提高支付比率，我们的业务、运营、盈利能力和前景可能会受到重大的不利影响。

中华人民共和国政府可能会进一步收紧对在线音频和娱乐平台的监管力度，可能会对我们的声誉、业务、财务状况和经营业绩产生重大的负面影响。

我们有可能会无法吸引、培养和留住有才华和受欢迎的主持人，这可能会对我们的用户留存产生影响，从而进一步对我们的业务和运营产生重大的负面影响。

我们的内容监控系统可能无法有效地防止平台用户的不当行为，以及对平台的滥用行为，这种不当或滥用可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大的不利影响。

我们有可能无法在平台上提供具有吸引力的音频内容。

我们在过去曾经历过净亏损，将来可能继续亏损。

我们的运营历史长度有限，并且处于一个相对较新的市场中相对，以及采用了相对较新的业务模式，可能会使我们难以评估业务和增长前景。

如果我们未能获得或保持所需的许可证和批准文件，或者如果我们未能遵守适用于本行业的法律和法规，我们的业务、财务状况和运营结果可能会受到重大的不利影响。

我们的业务依赖于强大的品牌，任何维护、保护和提升品牌方面的失败，都会损害我们留住、或扩大用户和客户数量的能力，以及提高他们的参与度的能力。

我们可能无法有效地维持快速增长以及管理相关支出，我们的品牌、业务和运营结果可能会受到重大的不利影响。

我们现有的收入模式可能无法保持高效，如果我们未能成功实施货币化战略，我们的业务可能会受到影响。

我们主要与其他在线音频和娱乐平台竞争。如果我们不能高效地竞争，我们的业务和经营业绩可能会受到重大的不利影响。

我们的营收高度依赖付费用户的数量。如果我们不能扩大我们的付费用户数量，我们的收入可能不会增加，这可能会对我们的业务运营和财务结果产生重大的不利影响。

我们与各同业工会进行合作，从而培养并组织我们的主持人。如果我们无法保持与同业公会的行做，我们的运营可能会受到实质性的不利影响。

对于在我们的平台上显示、检索或链接到我们的平台的内容，我们可能要承担知识产权侵权的责任，这可能会对我们的业务、财务状况和前景产生重大的不利影响。

对于在我们的平台上显示、检索或链接到我们的平台的信息或内容，如果这些内容被认为违反了任何中华人民共和国法律或法规，或在我们的平台上进行的不正当或欺诈性活动，我们可能会被追究责任，并且中华人民共和国相关部门可能会对我们实施法律制裁，我们的声誉可能会受到损害。

我们依靠移动应用程序向用户提供服务，如果程序无法访问，可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

与内容创建者相关的成本增加，例如更高的主持人费用以及发现和培养顶级主持人的成本，可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生不利影响。

对平台网络安全的任何疏忽，都可能对我们的业务、声誉和运营结果产生重大的不利影响。

垃圾信息发送者以及恶意软件和应用程序可能会影响用户体验，这可能会降低我们吸引用户和广告商的能力，并对我们的业务、财务状况和运营结果造成重大的负面影响。

我们我们的运营依赖于中国互联网基础设施、固定电信网络和移动操作系统的性能，这可能会遇到意外的系统故障、中断、不充足或安全漏洞。

平台的正常运行对我们的业务起到至关重要的作用。IT系统的任何中断都可能实质上影响我们保持平台令人满意的表现的能力。

我们的业务使用第三方服务和技术，向我们提供这些服务和技术的任何中断都可能导致负面宣传和用户增长放缓，这可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

对个人数据的收集、使用和披露以及其他隐私和安全问题的担忧，有可能会阻止客户和用户使用我们的服务，并对我们的声誉和业务产生不利影响。

们的主持人、员工和其他第三方未经授权使用我们的知识产权，以及为保护我们的知识产权而发生的费用可能会损害我们的品牌和声誉，并对我们的业务产生重大的不利影响。

在研究和开发方面增加的支出，可能会降低我们的盈利能力。此外，如果我们未能按照预期或成功实施新技术，我们的专有技术或平台可能会变得没有吸引力或过时，我们的收入和市场份额可能会下降。

我们的业务在很大程度上依赖于高管、关键员工和有资格人员的不断努力，如果我们失去他们的贡献，我们的业务运营可能会受到不利和负面影响。

我们依赖假设和估计来计算某些关键运营指标，例如移动MAU总数和付费用户，这些指标中的真实或感知的不准确，可能导致我们的管理层和投资者对我们的业务运营的不准确解释，从而损害我们的声誉并对我们的业务产生负面影响。

我们面临与诉讼和纠纷有关的风险，这些风险可能会对我们的业务、前景、运营结果和财务状况产生不利影响。

我们的部分产品和服务包含开源软件，这可能会对我们的专有软件、产品和服务造成特别的风险，从而对我们的业务产生负面影响。

负面消息可能会对我们的品牌、声誉、业务和增长前景产生重大不利影响。

我们的收入的一部分来自播客，广告和其他渠道。如果我们未能保持或增长播客，广告和其他收入，我们的财务结果可能会受到不利影响。

我们的平台上展示的广告可能会使我们受到处罚和其他行政行为。对虚拟货币的限制可能会对我们的收入产生不利影响。

在购买虚拟货币时，我们的用户可能会遭受来自第三方的欺诈，而我们在向用户销售虚拟货币时可能会遭受欺诈。

当前和未来的业务伙伴关系或收购可能会经历失败，从而对我们的业务、声誉和运营结果产生重大不利影响。

我们可能无法及时或按可接受的条款获得额外资本。此外，我们未来的资本需求，可能会导致我们受到运营的契约的约束，例如我们吸引额外债务或支付股息的能力。

我们有较高的营运资金要求，并且存在营运资金赤字。如果我们未来继续经历这样的营运资金赤字，我们的业务、流动性、财务状况和经营业绩可能会受到重大的不利影响。

我们目前没有商业保险来覆盖我们的主要资产和业务。任何未投保的业务中断、诉讼或自然灾害的发生都可能使我们面临巨大的成本损失，这可能会对我们的运营结果产生不利影响。

如果我们未能实施和保持有效的内部控制系统，我们可能无法准确地报告我们的经营结果，履行我们的报告义务或防止欺诈，从而导致投资者的信心，以及我们的股票的市场价格可能会受到重大的不利影响。

我们过去曾提供给给予股份的补偿，并且在未来继续提供基于股份的奖励，，这可能会导致基于股份的补偿费用增加，并对我们未来的利润产生不利影响。行使授予的购股权或限制性股份将增加我们流通的股份数量，这可能会对股票的市场价格产生不利影响。

我们可能成为第三方指控、骚扰或其他有害行为的对象，这可能会损害我们的声誉，并导致我们失去市场份额、用户和客户。

我们的员工，或设计我们业务的第三方，若不遵守我们的规定，可能会对我们的业务产生不利影响。

我们在遵守海外司法管辖区各方面的法律、法规和规则方面面临风险和不确定因素。如果不遵守这些适用的法律、法规和规则，我们的海外业务可能会受到当地当局的严格审查，这可能会对我们的全球化业务产生重大的不利影响。

我们在过去市场的经验有限。如果我们不能应对海外扩张带来的挑战，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大的不利影响。

我们面临着与自然灾害、卫生流行病和其他疫情有关的风险，这些风险可能会严重扰乱我们的运营。

作为成为一家上市公司的结果，我们将承担额外的成本。

与企业结构相关的风险

如果中华人民共和国政府发现，我们在中国的业务结构的协议不符合中国关于外商投资互联网和其他相关业务的规定，或者如果这些规定或其解释在未来发生变化，我们可能会受到严厉的处罚或被迫放弃我们在这些业务中的权益。

我们在中国的运营依赖于与VIE及其股东的合同安排，这在提供运营控制方面，可能效率低于直接所有权。

如果我们的VIE及其子公司宣布破产或面临解散或清算程序，我们可能会失去使用和享受VIE及其子公司持有的资产的能力，这些资产对我们的业务非常重要。

我们与VIE达成的合同安排可能受到中国税务机关的审查。如果发现我们存在额外税务欠款，可能会对我们的财务状况和您的投资价值产生负面影响。

如果我们的中国子公司、VIE及其子公司的印章未获得妥善保管，出现被盗或被未经授权人士使用，或用于未经授权目的，则这些实体的公司治理可能会受到严重的不利影响

我们的股东，或是VIE的股东可能与我们存在潜在的利益冲突，这可能会对我们的业务产生重大的不利影响。

某些现有股东对我们公司有重大影响，他们的利益可能与我们其他股东的利益不一致。

我们可能依赖我们中国子公司支付的股息来为现金和融资需求提供资金。对中国子公司向我们支付股息的能力的任何限制，可能会对我们开展业务的能力，以及向美国存托凭证和我们的普通股持有人支付股息的能力产生重大不利影响。

对于外国投资者通过合同控制中国境内可变利益实体是否将被确认为“国外投资”，以及这将如何影响我们目前公司结构和业务的可行性，存在重大不确定性。

在中国经营业务所面临的风险

中国法律和法规的解释和执行方面的不确定性可能会限制你和我们可用的法律保护。

对在中国互联网上传播的信息所进行监管和审查，可能会对我们的业务产生不利影响，并使我们对我们平台上的内容承担责任。

全球或中国经济、政治或社会状况，或政府政策的不利变化可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响。

目前没有专门管理虚拟资产产权的法律或法规，因此不清楚在线平台运营商可能对虚拟资产承担何种责任。

根据中国企业所得税法，我们可能被归类为中华人民共和国“境内企业”，这可能对我们以及我们的股东和广告持有人造成不利的税收后果，并对我们的经营业绩和您的投资价值产生重大不利影响。

公共证券交易所以外的中国应税财产的间接转让存在不确定性。

中国如果实施新的劳动法律法规可能会对我们的业务和经营结果产生不利影响。

中国的收并购规则和某些其他中国法规为外国投资者对中国公司的某些收购制定了复杂的程序，这可能会使我们更难通过收购在中国获得增长。

中华人民共和国有关中国居民离岸投资活动的法规可能会限制我们中国子公司增加其注册资本或向我们分配利润的能力，或使我们面临中国法律所规定的责任归属和处罚。

中华人民共和国对离岸控股公司对中国实体的直接投资和贷款的监管，可能会延迟或限制我们使用首次公开募股的收益，向我们的中国子公司作出额外的出资额或贷款。

我们位于中华人民共和国的子公司和VIE在支付股息或我们支付其他款项方面受到限制，这可能会限制我们满足资金流动性要求的能力。

汇率波动可能对我们的经营结果和你的投资价值产生重大不利影响。

政府对货币兑换的控制可能会限制我们有效利用收入的能力，并影响你的投资价值。

若未能遵守中华人民共和国有关员工持股计划或股票期权计划登记要求的规定，可能会使中国计划参与者或我们受到罚款和其他法律或行政制裁。

我们的租赁财产权益可能有缺陷，我们出租这些受到缺陷影响的财产的权利可能面临挑战，这可能会对我们的业务产生不利影响。

SEC对某些中国会计师事务所（包括我们的独立注册公共会计师事务所）提起的诉讼，可能导致财务报表被认定不符合《交易法》（ Exchange Act）的要求。

我们的审计师与其他在中国运营的独立注册会计师事务所一样，不允许接受上市公司会计监督委员会的检查，因此投资者可能会被剥夺这种检查的所带来的好处。

与此次发行和我们的美国存托股票有关的风险

我们ADS的市场价格可能会出现波动。

根据我们建议的具有不同投票权的双层股权结构规定，B类普通股的持有人将完全控制提交股东投票表决的事项的结果，这将限制您影响公司事务的能力，并可能阻止他人进行我们的A类普通股和ADS的持有人可能认为有益的任何控制权变更交易。

我们普通股的双重结构可能会对我们的ADS交易市场产生不利影响。

如果证券或行业分析师不发表关于我们业务的研究，或发表不准确或不利的研究，我们的ADS的市场价格和交易量可能会下降。

由于我们的首次公开募股价格大大高于我们的每股有形净账面价值，你将立即经历大量稀释。

由于我们预计此次发售后，在可预见的未来我们不会支付股息，因此您必须依靠我们ADS的价格升值来获得您的投资回报。

我们的ADS在公开市场上的大量未来销售或预期的潜在销售，可能导致我们的ADS的价格下降。

ADS持有人的投票权受存款协议条款的限制，你可能无法行使权利来指导ADS所代表的基础A类普通股的投票。

除非在有限的情况下，如果你不在股东大会上投票，我们的美国存托凭证将给我们一个全权委托投票，代表你的美国存托凭证的A类普通股，这可能会对您的利益产生不利影响。

你作为ADS持有人向存托机构提出索赔的权利受到存款协议条款的限制。

ADS持有人可能无权对根据存款协议产生的索赔进行陪审团审判，这可能导致在任何此类诉讼中原告的不利结果。

你参与任何未来购股权发型的权利可能会受到限制，这可能会导致您的持有量被稀释。

如果向您提供股息或其他分派属于非法或不切实际的行为，您可能不会收到我们普通股的股息或其他分派，也可能不会因此而获得任何价值。

您可能在转让ADS时受到限制。

我们的股东所获得的某些对我们不利的判决可能无法强制执行。

我们的发行后组织章程和调控包含反收购条款，可能对我们普通股和ADS的持有人的权利产生重大不利影响。

你可能在保护利益方面面临困难，并且你通过美国法院保护权利的能力可能会受到限制，因为我们是根据开曼群岛法律成立的企业。

根据中华人民共和国法律规定，本次发行可能需要中国证券监督管理委员会的批准。

你必须依赖我们的管理层对此产品的净收益的使用的判断，并且这种使用可能不会产生收入或增加我们的ADS价格。

我们是一家新兴的成长型公司，可能会利用某些较低的报告要求。

按照《交易法》（Exchage Act）规定，我们是一家国外私人发行机构，因此我们不受适用于美国国内上市公司的某些规定的约束。

作为一家在开曼群岛注册的和面公司，我们被允许采用与[NYSE/Nasdaq]公司治理上市标准显著不同的某些母国行为；这些行为可能为股东提供的保护，可能比我们完全遵守[NYSE/Nasdaq]公司治理上市标准时为股东提供的保护要少。

不能保证我们不会在任何纳税年度成为被动的外国投资公司（PFIC），这可能会对美国ADS或普通股的美国投资者造成不利的美国联邦所得税后果。

作为称为上市企业的后果，我们将承担更高的成本，特别是在我们不再具有“新型增长企业”的资格之后。(永妍)