中国的半导体行业蓄势待发

电子元器件产业是电子信息产业的基础支撑产业。二十世纪九十年代起，通讯设备、消费类电子、计算机、互联网应用产品、汽车电子、机顶盒等产业发展迅猛，同时伴随着国际制造业向中国转移，中国大陆电子元器件行业得到了快速发展。根据中国产业研究报告网数据，我国电子元器件行业总产值约占电子信息产业的五分之一，电子元器件产业已成为支撑我国电子信息产业发展的重要基础。

半导体产业作为电子元器件产业中最重要的组成部分，根据不同的产品分类主要包括分立器件、集成电路、其他器件等。其中：分立器件可进一步分为二极管、三极管、晶闸管、晶体管等，集成电路可进一步分为模拟电路、微处理器、逻辑集成电路、存储器等。

半导体是许多工业整机设备的核心，普遍应用于计算机、通信、消费电子、汽车、工业/医疗、军事/政府等核心领域。根据 Semi 数据披露，半导体主要由四个组成部分组成：集成电路(约占 81%)，光电器件(约占 10%)，分立器件(约占 6%)，传感器(约占 3%)，因此通常将半导体和集成电路等价。集成电路按照产品种类又主要分为四大类：微处理器(约占 18%)，存储器(约占 23%)，逻辑器件(约占 27%)，模拟器件(约占 13%)。

而按照产业链分类，半导体产业链分为上游支撑产业链、中游核心产业链以及下游需求产业链。半导体支撑产业链提供材料、设备、洁净工程等，核心产业链完成半导体产品的设计、制造和封装测试，需求产业链包括计算机、通信、消费电子、汽车、工业/医疗、军事/政府等领域。

中国半导体市场蓄势待发，行业景气度持续上行

全球半导体市场成熟平稳

半导体下游应用需求随宏观经济波动，宏观经济景气，工业制造及居民消费增长推动半导体市场增长，根据 IC insights 数据数据，全球 GDP 成长率与半导体市场的成长率关联性十分密切。

根据 WSTS 数据披露，全球半导体行业规模 1994 年突破 1000 亿美元，2000 年突破 2000亿美元，2010 年将近 3000 亿美元，2015 年达到 3363 亿美元，全球半导体行业已形成庞大产业规模。其中，1976-2000年复合增速达到17%，2000 以后增速开始放缓，2001-2008年复合增速为 9%。近年来，半导体行业逐步进入稳定成熟发展期，预计 2010-2017 年复合增速为 2.37%。

目前全球半导体行业已经形成庞大的产业规模，产业逐步成熟，寻找全球半导体新经济增长点成为行业重要议题。我们认为中国半导体产业快速发展，有望成为推动半导体行业实现跨周期成长的全新动力。

中国半导体市场一枝独秀

中国半导体市场保持高景气度，根据中国产业信息网数据，预计 2017 年国内半导体市场规模达到 16860 亿元，2010-2017 年复合增速为 10.32%，远高于全球半导体行业 2.37%平均增速，成为全球半导体市场重要驱动引擎。

而就市场份额而言，根据普华永道数据披露，中国半导体市场份额从 2003 年的 18.5%提升到 2014 年的 56.6%。目前中国市场已经成长为全球半导体市场最重要组成部分，成为全球各大半导体厂商必争之地。

集成电路产业表现强劲，领跑中国半导体产业。根据中国半导体行业协会数据披露，2001-2016 年间，国内集成电路市场规模由 1260 亿元增加至约 12000 亿元，占全球市场份额的将近 60%。产业销售额扩大超过 23 倍，由 188 亿元扩大至 4336 亿元。2001-2016年间，我国集成电路产业与市场复合增长率分别为 38.4%和 15.1%。

与此同时，半导体产业结构逐步趋于合理。2001-2016 年我国集成电路封装、制造、设计齐头并进，年均复合增长率分别为 36.9%、28.2%和 16.4%。其中设计业和制造业占比不断提升，推动集成电路产业结构趋于优化。

半导体产业景气度持续上行

根据 SEMI 公布的最新出货报告，今年五月北美半导体设备制造商出货金额为 22.7 亿美元。较 4 月的 21.4 亿美元环比增长达 6.4%，较去年同期增长 16 亿美元，同比增长 41.9%。从数据来看，5 月出货金额不仅是连续 4 个月的持续走高，更创下自 2001 年 3 月以来的历史新高。

半导体设备是半导体产线建设以及行业景气度先导，一般而言设备制造商出货成长往往预示行业及景气上行，我们认为在中国半导体产线加速以及市场需求加速的驱动下，全球半导体产业有望进入新的景气向上时期。

根据 WIND、DIGITIMES 的统计数据，2017 年以来 ASML、AMAT、台积电、ADI、Infineon等主要半导体厂商近期业绩表现亮眼。今年上半年北美设备制造商出货额增长及全球主要半导体厂商业绩快速增长全球半导体行业均佐证全球半导体产业逐渐转暖，我们认为行业整体景气度上行并有望持续。

新时代中国半导体“弯道”超车机遇到来

纵观半导体行业发展史，80 年代工业 PC 时代，日本半导体在日本政府和产业界联合推动下，吸收美国技术并整合日本工业高质量品控体系，实现 IC 产品超高可靠性，顺利实现赶超美国。90 年代消费电子大潮，韩国半导体在韩国政府和财团的共同推动下，积极开拓高性价比 IC 产品，带动亚洲电子产业链崛起，实现了长达 20 多年的持续崛起。

90 年代半导体多元化发展，晶圆厂超高资金投入，Foundry 代工模式登上历史的舞台，台湾地区半导体在台湾政府、工研院以及产业界共同推动下实现技术获取，台积电首创 Foundry 模式大获成功，强力推动台湾地区电子组装产业向半导体产业集群的产业升级。

物联网、5G、汽车电子、人工智能、AR/VR 等新市场带来了新的机遇。过去十年，半导体行业主要围绕以手机为代表的各种移动终端发展。因为大陆半导体起步晚，海外龙头公司的竞争格局已经形成，追赶难度较大。相对于传统领域，物联网、5G、AI 等新兴领域，海外半导体巨头优势相对减弱，我们认为随着物联网、5G、汽车电子、AI 等新兴领域快速发展，国内半导体厂商有望在全新的产业竞争中获得更大发展机会。

同时随着集成电路制程接近物理极限，近年来摩尔定律部分失效，，海外半导体巨头，如英特尔，产品和技术创新速度已经逐步放缓，为国内厂商赢得宝贵追赶时间。我们认为资金量十分充足的大陆，即使没有政府支持等外部因素的影响，产业自身的驱动力也会自然发酵，完成一次漂亮的“弯道”超车。

半导体进口替代空间巨大，自主可控大势所趋目前国内半导体产业增长非常迅猛，国内企业的实力也大幅度提高，但是自主可控程度仍不容乐观。根据中国海关数据披露，2012 年我国集成电路进口额超过 1900 亿美元，2013 年进口额突破 2000 亿美元，已经超过石油成为我国第一大进口产品。

从我国海关进口数据来看，中国芯片进口额从 2007 年的 955 亿美元，一路上升至 2015 年的 2307 亿美元，是原油进口总额的 1.7 倍，甚至超过铁矿石、钢、铜和粮食这四大战略物资之和。 较大的逆差凸显半导体市场供需不匹配，严重依赖进口的局面迫切需要改善。