比亚迪京东方每年获高额补贴，股价为何10年不涨？

“尽量避开那些依赖巨额政府补贴的公司!”多年前一位投资界前辈如此向记者如是说。

2005年虽然是中国股市最低迷的时候，这也正是光伏行业在政府大量补贴支持下最如火如荼的时候，到美国上市后，无锡尚德的施正荣一度登上“首富”的宝座，不过好景不长，随着光伏行业盛极而衰，无锡尚德等大量公司走向破产。

今天，大量上市公司依然依赖着政府巨额补贴，其中处于电动车行业龙头的比亚迪(002594.SZ, 01211.HK)和面板行业龙头企业京东方(000725.SZ)是其中的典型，两家公司过去大约10年的股价，基本上都是处于“涨不动”的状态。

京东方、比亚迪净利润大幅下滑

8月29日，比亚迪披露2018年半年度报告，上半年实现营业收入541.51亿元，同比增20.23%，净利润4.79亿元，同比降72.19%，扣非后亏损6.73亿元，去年同期盈利11亿元。

比亚迪表示，业绩的下降是因为补贴退坡的影响。财报称，受补贴退坡影响，包括电动大巴和新能源乘用车在内的新能源汽车业务的整体盈利较去年同期相比有较大幅度的下降。

由于2018年2月12日至2018年6月11日的过渡期内，新能源汽车补贴统一按照原补贴政策对应标准的0.7倍执行，新能源汽车厂商短期盈利冲击较大。

8月28日在京东方A最新发布的半年报中，上半年实现营业收入434.7亿元，同比减少2.54%;净利润为28.3亿元，相较之下，去年上半年净利润为45.9亿元，今年同期同比下降38.3%。

对于业绩下滑，京东方方面给出的解释是，面板市场整体增长低于预期，供过于求，市场价格一路下行。京东方认为，显示器、平板电脑、笔记本电脑、智能手机、彩电这五大主流显示面板市场处于基本饱和状态，增长空间有限。

相比比亚迪因为补贴大量减少，导致收入增加利润大跌，依然坐拥巨额政府补贴的京东方，尽管营业收入在“价格战”的巨大冲击下，利润相对并不那么难看。

京东方半年报显示，营业外收入当中的“政府补助”达到了6106万元，同比增长近一倍。而远远京东方获得的政府补贴不止这些。半年报显示，“55、其他收益”当中，“与企业日常活动相关的政府补助”达到了19.04亿元，相比去年同期的2.75亿元，暴涨了六倍。

“关于子公司获得政府补助的公告”，是近年来京东方最常发布的公告类型之一。

比如，2018年1月17日，京东方公告称63亿元的债务可以豁免，债权人为福州城投京东方投资有限公司，是福州市人民政府指定投资平台，此前以无息银行委托贷款方式向京东方提供资金用于项目建设。一次地方政府投资平台的债务豁免额度，已经远高于京东方半年净利润的两倍。

产品难有定价权

“政府每辆车补贴了十几万给出租车公司，采购了很多比亚迪E6，有600多辆在6月份的时候交付使用。”在第一财经记者近日一次在深圳与的士司机交流时，司机作出如此表述，出租车公司只需要付出20万元左右就可以买下出厂价超过30万元的E6。而且，还有大量政府采购给各部门使用的E6。

国家层面已经确定了逐步减少对新能源汽车补贴的方向，不过各地方依然在用各种方式补贴电动车企业，尤其是一些续航里程较长的电动车。

比亚迪半年报显示，根据中国汽车工业协会公布的数据，比亚迪在国内新能源汽车领域的市场份额为18.3%，在新能源乘用车领域的市场份额为20.3%。董事长王传福表示，在上半年汽车行业增速大幅放缓的背景下，比亚迪多个新车型赢得市场热烈反响，累积大量在手订单，该企业新能源汽车销量同比增长121%至约7.58万辆，继续保持全球销量冠军地位。

市场份额的情况，京东方的情况比亚迪略好，在全球拥有超过20%份额，同样是全球销量冠军。IHS提供的数据显示，2017年全球排名前五的面板供应公司分别是中国京东方(占22.3%)、韩国LG(占21.6%)、中国台湾友达光电(AUO，占16.4%)和中国台湾群创光电(Innolux，占15.7%)、韩国三星面板(9.9%)

京东方首席执行官陈炎顺曾经公开表示，“所有政府的支持都是通过市场化方式来运作的。我们有一条发展的思路，政府支持市场化运作。大家看到，地方政府给我们资金方面的支持，都是通过地方政府的投资平台，以股东形式来进行的，而不是白送的，天下没有白送的午餐。”

比亚迪依赖着地方政府的大量行政采购，未来也可能面临着特斯拉等外资品牌进入中国生产后的激烈竞争。而京东方则无可避免的跟海外竞争对手打价格战，随着京东方、华星光电等大量新项目的陆续投产，产能的扩大将让这个“价格战”继续打下去。

为何股价多年不涨?

2009年巴菲特买入比亚迪H股，曾经让比亚迪股价经历过短暂的辉煌，跟施正荣一样，王传福也一度成为首富。

不过，此后比亚迪的股价就一蹶不振，H股股价目前相比2009年的高位依然处于近乎“腰斩”状态，股价经历了“失去的九年”，在中国汽车产业多年的高速成长之际，长期表现远不如长城汽车、吉利集团、华晨中国等。

京东方A股价至今跟2007年的高峰相距甚远，中国股市十年不涨，上证指数多年来徘徊于3000点左右，京东方就是一个典型的缩影和代表。

这两家企业都是各自行业的龙头，分别在国内和全球拥有20%左右的市场份额，但并不足以让比亚迪和京东方这类企业拥有产品的定价权，汽车行业品牌众多消费者依然拥有大量的选择，电动车生产成本依然远高于燃油车，充电时间依然不短，设备让产品体验打折扣，让不少消费者不会轻易选择电动车。

而面板行业京东方、华星光电等，要长期面对韩国和中国台湾企业强有力的竞争，不得不通过压低产品价格争夺更多的市场份额，在人力资源成本不断上升，技术上暂时没有优势的这些“龙头”企业，“价格战”依然依赖着各种补贴的长期支持。

“核心技术不是一天两天说做就能做成的，需要经过时间的打磨。京东方经过15年的发展才有了今天，半导体、晶片产业15年还不够，需要大家有时间，有耐心。”陈炎顺如是说。

除了技术进步以外，市场份额一直是中国企业很重视的一个因素，因为有足够份额才有产品的定价权，而龙头企业从20%左右到30%的市场份额，一直是一个很关键的门槛。

当龙头企业产品市场份额到达30%以上，行业就能够有长期稳步成长的基础，避免“价格战”冲击。比如白电企业的代表格力电器、美的集团、海尔电器，海康威视、大华股份在安防行业的情况也是类似，中国(人保)财险跟中国平安在车险市场逐步形成双头垄断状态。

其余行业类似的情况，还有医药行业的恒瑞医药，白酒领域的贵州茅台、五粮液，工程领域的三一重工、中联重科等;最典型的，当然是互联网领域的BAT在各自领域拥有近乎绝对市场份额优势，成为了企业高速成长的保证。

过去多年来，比亚迪跟京东方的股价某种程度上，都跟随政府产业补贴政策波动，偶然有脉冲式的行情。放眼未来，要等比亚迪和京东方等公司彻底脱离“涨不动”的局面，除了在技术研发上力求进步以外，龙头企业能否尽快提升到30%以上的市场份额，从而拥有足够的产品定价话语权，也是关键所在。