贵研铂业 持续受益于环保产业蓬勃发展

国内大气污染治理加速，公司汽车尾气催化剂业务有望蓬勃发展。汽车尾气成为造成大气污染的重要原因,面对日益严峻的环保局面,汽车尾气排放标准提升成为必然趋势。目前全球生产汽车尾气催化剂的企业共有5家，市场呈寡头竞争的格局。凭借多年的技术积累与更具性价比的产品，且随着产能瓶颈的解除，贵研铂业合资与外资客户市场有望进一步打开，贵研铂业正与法系标致雪铁龙、德系大众等厂商进行接洽，最早有望于13年底前开始供货。贵研铂业汽车尾气催化剂业务收入、毛利分别有望由12年的4.4、0.66亿元增至17年的20.0、3.0亿元，13-17年复合增长率分别达35%、35%，占主营比重分别由12年的10%、31%提升至17年的17%、42%。

低品位贵金属资源回收技术国内唯一,资源回收有望成公司未来主要增长动力。公司是国内唯一具备低品位贵金属二次资源处理能力的企业,且政策因素导致国外巨头很难进入国内市场,公司有望垄断国内低品位贵金属回收市场。

2012年，贵研铂业二次资源回收项目已进入试运营，并取得较好收益，共回收3吨铂族金属，实现税前利润约1000万元。14年贵研铂业汽车尾气催化剂回收生产线有望建成投产，贵研铂业低品位贵金属资源回收处理能力将进一步提升。贵研铂业贵金属资源回收业务收入、毛利分别有望由12年的7.4、0.28亿元增至17年的35.8、2.0亿元，13-17年复合增长率分别达37%、48%，占主营比重分别由12年的18%、14%提升至17年的29%、29%。

持续受益于环保产业蓬勃发展，重申公司增持评级。我国正处于经济转型阶段，节能环保有望成为我国经济发展的重要动力，贵研铂业汽车尾气催化剂及贵金属资源回收业务市场空间与发展潜力巨大，有望持续受益于我国节能环保产业的蓬勃发展。